无尽三千三维度之心——3DHentaitifa，富友支付10年6战IPO夹缝求生 净利缩水清仓式分红3.65亿罚单缠身中金：历史“大底”及今年阶段底部或均已出现6月2日，A股市场因端午假期休市，日韩股市下跌。截至北京时间12:01，日经225指数下跌1.56%，韩国综合指数下跌0.22%。
《"3DHentaitifa"：三维心灵的无限可能》\n\n"3DHentaitifa"，源于中国古老的佛教语境，其内涵丰富且深邃。作为精神世界的象征，“3DHentaitifa”代表着三维心灵的无尽可能性，它寓含着宇宙万物、生死轮回、因果循环等深层次哲理与人生观。在佛教中，三维心灵指的是人的内在世界，包括意识、感知、情感和意志四种元素的统一体。这种心灵具有无穷无尽的想象力、创造力和探索精神，能够跨越时间和空间的限制，创造出超越现实束缚的奇迹和现象。\n\n随着科技的飞速发展和社会的进步，现代人面临诸多挑战和压力，如何在繁忙的生活中找到自我，实现内心和谐与平衡，成为了越来越多人们关注的话题。而"3DHentaitifa"则以其独特的视角，为我们提供了一种全新的理解和追求方式。它倡导的人生态度，即以开放的心态接纳多元的世界，尊重每一个个体的独特性，从而达到内心的平静与满足。通过运用"3DHentaitifa"的思想，我们可以将复杂的问题简化为简单的生活模式，实现对自我内心的深层挖掘和解读，从而更好地把握人生的航标，实现个人成长和幸福。\n\n"3DHentaitifa"是一本充满神秘色彩的精神宝典，它引导我们走向一个更为广阔、深刻的精神世界，帮助我们在面对生活中的困惑和挫折时，寻找内心的宁静与力量。它的存在，不仅丰富了人们对自然、社会和人性的理解，更激励人们勇敢地面对生活挑战，追求更高的精神境界和心灵自由。在未来的日子里，让我们一同深入探索"3DHentaitifa"，用其智慧启迪我们的心灵，让我们的生命更加充实、有意义，也使我们的世界更加丰富多彩。
●长江商报记者 沈右荣 痴迷IPO上市的上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）再度向港交所递表。 富友支付成立于2011年，2015年开始，公司筹划推进IPO上市，至今已有10年。10年间，富友支付6战IPO，本次能否成功，仍然存在不确定性。 富友支付的经营业绩滑坡。2021年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（简称“归母净利润”）为1.49亿元，到2024年，归母净利润为0.84亿元，缩水了43.43%。 备受质疑的是，富友支付左手筹划IPO募资，右手大手笔现金分红。2021年至2025年，公司合计派发现金分红3.65亿元，超过归母净利润的90%，被指“清仓式”分红。 富友支付由陈建创办，陈建在公司内具有较高话语权。但是，富友支付称，其无实际控制人。这一现象曾被中国证监会问询。 第三方支付行业呈现强者恒强的垄断格局，支付宝、微信及中国银联占了绝大部分的市场份额，留给富友支付等中小支付机构的市场空间有限。 再闯IPO，富友支付胜算几何？ IPO屡败屡战恐难如愿 长达10年，IPO屡败屡战，富友支付的痴心可见一斑。 今年5月9日，富友支付向港交所递表，开启港股IPO新一轮征程。这是富有支付第三次寻求港交所IPO，也是富友支付近10年来第六次IPO。 富友支付成立于2011年，并于当年取得《支付业务许可证》，从事银行卡收单及互联网支付业务。 官网显示，富友支付是一家科技驱动型的支付公司，拥有国内预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付的支付业务许可证，还持有中国香港及美国的支付牌照。 早在2015年，富友支付就筹划A股IPO上市，与 签订辅导协议。2016年10月，兴业证券终止了辅导工作，其首次A股IPO计划推进仅一年就夭折。 2018年5月，富友支付筹划第二次IPO，并与 的前身东方花旗证券签署了上市辅导协议。但在三年后，即2021年7月，东方证券终止对富友支付的上市辅导。 两个月后，富友支付迅速调整，接受 上市辅导。但是，到了2024年2月，国金证券也终止了富友支付的上市辅导。 兴业证券、东方证券、国金证券，为何都终止对富友支付的上市辅导？无论是辅导机构还是富友支付自身，均未解释个中缘由。 A股IPO无望，富友支付转道H股市场，试图“碰碰运气”。 2024年4月30日，富友支付首次递表港交所，时过半年没有动静，相关材料、申请失效。 2024年11月8日，富友支付第二次向港交所递表，同样因为未在6个月内完成聆讯或上市，招股书失效。于是，今年5月9日，出现了第三次递表。 2015年至2025年，长达10年，从A股市场转战H股市场，6次递表，足见富友支付对IPO上市的痴迷。 痴迷IPO，富友支付很缺钱吗？截至2024年底，富友支付定期存款1.50亿元、货币资金3.52亿元，有息负债1.87亿元。 A股三次IPO，均在上市辅导工作还未完成时就终止，H股前两次IPO均在递表后没有动静，相关资料失效而自动终止。这究竟是为什么？富友支付是否具备IPO上市条件？目前，IPO上市的障碍是否已经消除？ 市场人士预测，此次港股IPO，富友支付恐怕也难以如愿。 巨头垄断下夹缝求生 富友支付新一轮IPO恐难如愿的判断，是基于其盈利能力下降作出的。 富友支付的经营业绩不理想，成长性存疑。 招股书显示，2021年，富友支付实现营业收入11.02亿元，归母净利润1.49亿元。2022年至2024年，公司的营业收入分别为11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元，同比增长3.63%、31.87%、8.50%；同期，归母净利润分别为7153.50万元、9316.50万元、8406.50万元，同比变动-51.86%、30.24%、-9.77%，2024年的归母净利润约为2021年的56.57%。 针对2024年归母净利润下降，富友支付在招股书中解释称，主要原因在于偿还进项增值税盈余扣减产生的其他亏损增加，以及行政开支增加。 从营业收入构成看，富友支付高度依赖单一业务。2022年至2024年，公司综合数字支付服务营收分别为10.82亿元、14.14亿元、15.12亿元，占营收比重为94.7%、93.9%、92.5%，其中，境内支付业务收入分别为9.76亿元、13.23亿元、13.72亿元，占营业收入的85.5%、87.8%、83.9%，境内支付业务中的商户收单服务收入占比分别为81.6%、85.7%、82.1%。与之对应的是，境内支付服务毛利率分别为23.1%、21.1%、20.4%，其中，商户收单服务毛利率分别为20.1%、19.7%、19.1%，均呈下降趋势。 富友支付是在夹缝中求生。公开信息显示，截至目前，中国第三方支付市场，仅存有169张支付牌照，注销了102张。 目前的支付市场呈现双寡头垄断格局，支付宝和微信是绝对的行业龙头，中国银联也是一支不容忽视的力量。 有数据称，在移动支付领域，支付宝和微信合计占据92%左右的市场份额。互联网支付领域，中国银联、支付宝、微信合计占了约66%的市场份额。在跨境支付领域， 稳居行业龙头地位。 近年来，抖音、华为、小米、美团、滴滴等纷纷间接取得第三方支付牌照，曲线入局。 在寡头垄断之下，富友支付的成长空间有限。2024年，中国综合数字支付服务市场的TPV（总支付额）为268.6万亿元，三大非独立综合数字支付服务提供商（支付宝、微信、中国银联）合计占据75.6%的市场份额。富友支付市场份额仅为0.8%。 即便是0.8%的市场份额，也是富友支付靠让利换流量的打法取得的。公司取得了市场份额牺牲了利润。 富友支付解释2022年归母净利润大幅下降时表示，跨境数字支付服务业务的毛利有所减少，主要原因是境内支付服务和跨境数字服务业务市场竞争，导致服务费减少、佣金增加。此外，市场竞争导致公司营销及推广开支增加，以及员工成本增加。 服务费减少、佣金增加，意味着公司提高了佣金率换来与渠道商合作，以扩大市场份额。这也是公司增收不增利的原因之一。 清仓式分红3.65亿与罚单频频 大举现金分红，也是富友支付备受关注的焦点。 IPO企业现金分红问题，一直是市场及监管关注的重点。富友支付就存在大手笔现金分红问题。 根据招股书，2021年至2025年期间，富友支付共计进行了5次派息，分别为1.4亿元、0.25亿元、1.2亿元、0.4亿元、0.4亿元，累计分红3.65亿元，均以现金派发，这一金额占公司同期合计归母净利润的91%左右。 一边清仓式分红，一边推进IPO募资，富友支付圈钱意图明显。 那么，富友支付为何要圈钱？ 在分析人士看来，富友支付IPO上市迟迟未果，曾经的资本股东急需获取一定收益，现金分红就能够让资本股东完成这一愿望。 实际上，已有股东清仓退出。2024年4月，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳等股东将合计持有的2981.89万股股份转让给富友集团，完成了清仓撤退。 富友支付声称，公司没有实际控制人。公司有68名股东，控股股东为富有集团，持有公司61%的股权，而富友集团股权结构分散，无控股股东及实际控制人。 创始人陈建家族直接间接合计持有富友支付13.58%的股权，控制富友支付的股权比例为16.62%，陈建担任富友集团董事长、总经理，同时担任富友支付执行董事。因此，在外界看来，陈建实际上对富友支付进行了控制。 2024年，证监会曾问询富友支付“无实际控制人”的合理性。 合规风险是富友支付又一突出问题。 2022年，富友支付因违反规定将境内外汇转移境外、未经批准擅自经营其他外汇业务、违反规定将外汇汇入境内等三项违规，被责令改正，没收违法所得11.27万元并处罚款140.12万元。 2023年，富友支付因未按规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，为客户开立匿名账户、假名账户等违法行为，被处以罚款455万元。富友支付董事长张轶群也被罚款8.5万元。 2024年2月，富友支付因违反规定办理经常项目资金收付，被国家外汇管理局上海市分局予以没收违法所得17539.13元，罚款65万元。 不完全统计，2021年至2024年，富友支付累计被罚近700万元。 富友支付还因给P2P平台点对点提供支付服务，卷入46件与P2P相关的诉讼，主要涉及富友支付于2019年底大规模撤销与P2P平台合作之前发生的交易。截至最后实际可行日期，仍有8起P2P相关诉讼尚处于诉讼阶段，其中涉及金额最大的诉讼货币风险总额高达1.25亿元。 罚单缠身、成长空间有限，富友支付IPO上市能如愿吗？ 责任编辑：张文
炒股就看 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中金点睛 2025年初以来全球宏观形势发生诸多变化，国际货币体系重塑和国际贸易格局重构引领全球资金再配置，我国经济在内部结构调整与外部贸易摩擦的双重挑战下仍显韧性。一季度GDP同比增长5.4%，1-4月广义基建投资、社零保持相对高增长。不过，当前相对稳健的经济数据在一定程度上受益于财政前置发力、“两新”政策推动及出口抢跑等，其部分影响偏阶段性、脉冲式，支撑效用或在下半年有所转变。当前我国经济结构性问题依然突出，房地产仍显疲弱、内需乏力仍待修复；出口虽暂时企稳，但外部挑战不小；低通胀格局需进一步的增量政策支持。展望下半年，在我国经济增长层面建议关注以下方面： 特朗普2.0为美国乃至全球经济带来了较大波动。虽然当前全球“对等关税”降级，但谈判时间有限的情况下不确定性仍大。近年来美国债务压力快速增长，关税作为特朗普政府重要的财政收入来源，是其减税法案的重要支撑，可能不会被轻易放弃，不过也或难以再现4月初的极端情形。关税暂缓期后仍面临不确定性，通胀回升和增长放缓风险仍在，关税降级有助于延缓通胀压力传导，美联储降息时点或延至四季度。与此同时，AI产业趋势相对独立于周期之外，虽然在DeepSeek出现后美国科技龙头的高成本开发路径受到部分质疑，但从其科技龙头一季报和近期发布的新模型表现来看，美国AI产业仍是拉动资本开支和增长预期的重要动力。 图表：我国PMI重回收缩区间，新出口订单影响较大 资料来源：Wind， 研究部 图表：物价压力仍存，PPI连续31个月同比负增长，CPI维持在0增长附近 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：以旧换新拉动社零 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：全球金融周期分化，我国处于金融周期下半场 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：1-4月财政支出进度较快 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：1-5月国债净融资约6.4万亿元 资料来源：Wind，中金公司研究部 注：数据截至2025年5月31日 2025年一季度A股盈利增长有所改善，我们预计本轮盈利下行周期的增速低点可能已过。综合考虑宏观稳增长政策发力以支撑经济增长，降本增效背景下上市公司盈利能力有所改善，我们预计2025年A股盈利增速有望企稳回升，自上而下预计2025年A股/非金融盈利同比可能在+3.5%/+8.3%附近，增速较2024年改善，但下半年仍需关注关税等外部环境对盈利影响。 图表：我们测算2025年全A/非金融盈利增速分别为3.5%/8.3% 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：各细分领域的供给侧扩张与出清的情况 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：A股上市公司中电子、家用电器、机械设备等对美收入敞口较高 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表：沪深300非金融前向市盈率约15.4倍，略低于历史均值 注：数据截至2025年5月30日 资料来源：朝阳永续，中金公司研究部 图表：全球维度对比，A股仍具备较高性价比 图表：标普500股权风险溢价“消失” 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：沪深300股权风险溢价仍处于近十年高位 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：沪深300股权风险溢价拆分 年初至今我国宏观流动性保持相对宽松，十年期国债收益率持续下行最低至1.59%、财政扩张等支撑M2和社融同比增速自去年底部回升，5月推出的一揽子金融政策进一步有助于稳定市场信心。 图表：中美长端国债收益率变化 图表：A股资金框架图 资料来源：证监会，中金公司研究部 图表：2025年至今A股资金面保持改善 注：1）其他机构估算包括保险资金及私募基金，2024年起保险资金按季度披露；2）陆股通数据2024年8月16日以来不再披露；3）图中数据截至5月30日 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：北向资金成交额/A股成交额仍有提升空间 注：1）数据截至2025年5月30日；2）北向资金日成交额根据北向资金买卖总额/2估算 资料来源：Wind，中金公司研究部 2025年下半年配置需要关注以下几个方面： 年初以来全球地缘环境仍有较高不确定性，中美经贸磋商显现变数，关税实际落地节奏和幅度影响市场表现。展望下半年，基于面临的关税、地缘、科技叙事和宏观政策等不确定性，我们认为配置思路需要聚焦确定性，“先稳”为主，待不确定性缓解后“转攻”。关注以下几条主线： 图表：中金A股行业配置未来3-6个月观点及细分小项 资料来源：Wind，FactSet，中金公司研究部 责任编辑：凌辰