密桃丰收之际：年轻的柿子——密桃熟了的象征与口感解读，负债总额24679.33亿元破纪录！中国建筑连续9年称霸A股（金融业外），25Q1利润增速仅约1%百济神州预期乐观背后，产业领域创新接二连三受到挫折虽然这距离积累了数十年的Windows生态的软件规模仍有巨大差距，但我们不应忽视一个因素，国产软件生态起步晚，基础弱，而且华为是顶着打压在前行，坚持做困难而正确的事情。今天鸿蒙电脑的发布，就是为了实现从内核到应用生态的全链路自主可控。而从我们的体验来看，它给了用户一个看起来还不错的第三选择！有些读者留言问我们，是不是某某软件还不能用？我只想说，请大家耐心一点，相信有的软件终究会适配，有的软件终将可以被自主软件所替代。
以密桃丰收之际为背景，年轻柿子作为密桃成熟的象征与口感解读为主题，探讨其独特的文化内涵及深层寓意。
在中国传统文化中，果实累累的秋天无疑是一年中最美的季节。在这个收获的季节里，各种果树如密桃、苹果、梨等都会迎来硕果累累的时刻。而在这些水果当中，最具代表性的当属密桃。密桃以其色泽鲜艳、味道甜美而闻名于世，因其果实丰硕、形状小巧，常被赋予象征性含义和丰富的口感体验。
密桃是秋季果实中的佼佼者，尤其是在我国南方地区，密桃成熟的时间通常在每年的9月至11月之间。这一时期正是金秋的收成季，也是农民们辛勤耕耘一年的回报时刻。而密桃之于年轻人，则象征着生活中的美好时光，它们如同繁星点点般闪耀，承载着无数期待与梦想。密桃熟透后，其甜蜜可口的果肉犹如夏日阳光般温暖，让人心生欢喜；那晶莹剔透的汁液更是让人垂涎欲滴，仿佛能一口咬下就将所有的甜味都吸入口腔之中。
密桃的成熟过程充满了挑战和努力。从初夏到盛夏，需要经历长达几个月的生长周期，期间枝头挂满了密密麻麻的小果实，每个密桃都在等待着一个合适的时机，那就是烈日炎炎的夏天，充足的光照可以让它们变得饱满圆润。而当这颗种子从土壤中破土而出，迎接的是风雨交加的冬日，只有经过严寒的考验，才能真正地挺过冬天，焕发出新的生命力。这样的过程就是密桃成熟过程的一个缩影，它充分体现了大自然的生命力和坚韧不拔的精神。
蜜桃的口感独具特色，这是它区别于其他水果的重要标志之一。密桃的外皮颜色多样，有红彤彤的鲜红，也有金黄的半熟，更有翠绿的青涩。每一颗密桃的表皮都有着独特的纹理和质感，让人忍不住想要剥开它的外壳，品尝那诱人的甜美滋味。密桃内部的果肉丰满多汁，柔软而不腻，入口即化，既满足了人们对于美食的追求，又蕴含了生活的品味。这种多层次且富有层次感的口感使得密桃不仅仅是一种食物，更是一种生活的艺术形式，一种情感寄托。
年轻柿子作为密桃成熟的象征与口感解读，不仅展示了秋季丰收时节的美景，也寓含了对生活艰辛与美好记忆的深深怀念。无论是象征意义还是口感体验，年轻柿子都以其独特的魅力吸引着每一个热爱生活的人们。在密桃丰收之际，采摘成熟的柿子，品尝其甜美，感受生活的甜蜜与幸福，这既是庆祝丰收的喜悦，也是对美好未来的憧憬。正如古人所言：“春华秋实，岁月静好。”年轻柿子的丰收与成熟，正好诠释了这个寓意深远的道理。在这个充满希望与美好的秋天，让我们一起品尝年轻柿子带来的甜蜜，共享丰收的喜悦，感受生活的美好吧！
在A股上市公司追求高质量发展的背景下，企业不仅需要保持经营业绩稳步增长，还需高度重视经营现金流状况，并有效控制整体负债水平，以防范重大经营风险。
在A股上市公司中，银行和非银金融行业因其行业特殊性，资产状况对负债水平的参考意义有限。剔除这两个行业后，从2025年一季度的数据来看，有中国建筑、中国电建、中国石油等7家公司的总负债超过10000亿元，绿地控股、宁德时代 、上汽集团等11家公司的总负债在5000亿元至10000亿元之间，还有美的集团、中国联通、三峡能源等88家公司的总负债在1000亿元至5000亿元之间。
从行业分布来看，建筑装饰、房地产等行业属于资金密集型行业，项目开发周期长、资金需求量大。从土地购买、规划设计、施工建设到营销推广，每个环节都需要巨额资金投入。这种行业特性决定了企业需要通过举债来满足资金需求，进而推高了资产负债率。
其中，中国建筑的负债规模在A股中尤为突出。截至2025年一季度，其负债总额高达24679.33亿元，在非金融行业中位居榜首，同比增长11.29%。值得一提的是，从2017年一季度至今，以每年一季度数据为口径，中国建筑保持9年成为A股（金融行业之外）上市公司中负债总额最高的企业，且其负债总额一直保持在1万亿元以上，呈现出逐年递增的趋势。
此外，中国建筑在2025年一季度的营业收入为5553.42亿元，负债总额与营业收入的比值达到了4.44。同时，中国建筑一年内的短期借款也高达1346.94亿元。对于中国建筑较高的负债水平，政府对房地产市场的调控政策以及金融市场的变化都会对企业的融资环境产生影响。
而中国建筑不仅负债水平高，其业绩增长也显得乏力。2025年一季度，中国建筑的营业收入仅同比增长1.10%，归母净利润仅增长0.61%，两者增幅均未超过1.5%。
除了中国建筑外，还有三家建筑装饰行业的上市公司也面临着较高的负债水平。其中，中国中铁的负债总额达到17564.67亿元，中国交建达到14524.10亿元，中国铁建达到14801.64亿元。
表：2025年一季度负债总额居前的上市公司
作者：樊 彬
编辑：蒋希音
近期，创新药成为内地乃至香港股市的龙头板块，其中两大龙头股百济神州和恒瑞医药(600276)的龙头之争极具看点，最新恒瑞医药又夺回了创新药市值第一的宝座，而暂时市值稍弱的百济神州近期着实新闻不断。
先是4月23日，康方生物公布了依沃西最新的数据结果。康方生物表示，依沃西在一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期注册临床中，以“决定性胜出”的阳性结果，击败了百济神州的替雷利珠单抗联合化疗。
其次公司在端午节前发布公告，公司已于2025年5月27日通过在瑞士存续注册为股份公司的方式，将注册地由开曼群岛变更为瑞士。自存续注册生效日起，公司适用根据瑞士法律制定的公司章程，英文名称变更为BeOne Medicines Ltd.，中文名称保持不变。
再次卷入诉讼纠纷、产业领域创新接连受挫
近几年凭借泽布替尼风光无限的百济神州，去年以来在医药圈的产业领域遭遇到接二连三的打击。
4月3日，百济神州宣布停止其投入近21亿元的TIGIT抗体Ociperlimab肺癌临床开发计划。百济神州发布声明称，根据预设的无效性分析，该药物项目可能无法达到预期的总生存期效果。在审阅分析报告后，公司的独立监测委员会建议终止这项代号为AdvanTIG-302的三期临床试验。尽管药物的安全性没有出现新问题，但经过全面评估，百济神州还是决定叫停该项目。
被终止的AdvanTIG-302试验是一项全球性的大规模临床研究，该研究主要比较了Ociperlimab与替雷利珠单抗联合用药相比标准疗法帕博利珠单抗在特定肺癌患者中的治疗效果。研究涵盖了全球240多个医疗中心，原计划纳入约650位PD-L1表达水平较高的非小细胞肺癌患者。但预设的无效性分析显示，Ociperlimab“不太可能达到总生存期的主要终点”，最终导致项目终止。截至2024年上半年，百济神州为研发该项目已累计投入20.9亿元。
据公开信息，2024年9月，美国制药巨头艾伯维在芝加哥联邦法院起诉百济神州，指控其在雇佣前艾伯维资深科学家后窃取BTK降解剂相关商业机密。此前，双方已因血癌治疗药物专利纠纷对簿公堂。BTK领域市场前景巨大，该诉讼若败诉，或对百济战略布局带来重大影响。
艾伯维何许公司？据公开报道，泽布替尼在美国的最大对手是艾伯维的伊布替尼以及阿斯利康的阿可替尼。三者之间潜在的价格战也让公司潜在的扭亏为盈蒙上了一层阴影。去年，美国药价网站drug.com上大致披露了三款BTK抑制剂的价格：伊布替尼每月的治疗费用为17500美元左右，阿可替尼和泽布替尼都是16500美元左右。
阿斯利康在年报中已经提到：在去年开始部署“提高可及性”。而一个成熟的药品提高“可及性”，基本意味着降价。阿斯利康已经感受到市场竞争压力，并表示提升可及性的举措获得了患者认可。
另一方伊布替尼也在被动降价：去年8月，有美国医保谈判之称的“通胀消减法案”第一批对10种药品进行了砍价，其中伊布替尼降价38%，从2026年1月1日起执行。上述提到的艾伯维为此在年报中计提了21亿美元的无形资产减值。这般分析来看，百济神州的两大对手都在拼价格，泽布替尼想做到独善其身非常艰难。
那么，有券商研究报告表示，公司预计的今年全年总收入352亿至381亿元且实现盈利甚至2027年归母净利润约67.44亿元是否过于乐观了呢？（另百济神州预测2027年实现净利润8亿美元、2025年经营现金流首次转正）
替雷利珠单抗受挫、核心投资人高瓴资本减持
2025年4月23日，康方生物公布了依沃西最新数据结果。康方生物表示，依沃西在一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期注册临床中，以“决定性胜出”的阳性结果，击败了百济神州的替雷利珠单抗联合化疗。
百济神州有泽布替尼、替雷利珠单抗、泽尼达妥单抗和帕米帕利胶囊四款创新药上市，研发效率备受质疑。与其相比较，恒瑞医药已拥有26款上市创新药；即便是新锐科伦博泰，也计划短期内推出4款新药，其中前两者还是公司的核心产品。
百济神州的业务增长主要得益于其核心产品泽布替尼和替雷利珠单抗的持续放量。2024财年，泽布替尼凭借显著的临床优势，全球销售额实现翻倍增长，达到188.59亿元。另一款主力产品替雷利珠单抗也保持了15.7%的稳健增速，销售额突破44.67亿元。但倘若泽布替尼遭遇潜在的价格战困扰，而康方生物重挫替雷利珠单抗引发负面蝴蝶效应外，或对百济神州的前途带来重大影响。
不过百济神州还有后手。2月25日，百济神州启动BTK PROTAC药物BGB-16673的全球III期临床，这也是全世界较早进入III期的PROTAC药物。PROTAC是直接促进蛋白酶来降解这种蛋白质，有望解决耐药问题。百济如果能有突破，又将开启另一番天地。
此外，2023年以来，百济神州高管“离职潮”不断，首席财务官、首席商务官、区域负责人相继更换。2024年10月，全球COO吴晓滨缺席财报说明会，引发外界对其去留猜测。同年10月，百济大中华区首席商务官殷敏被调查，疑似牵涉医保骗保风波，公司股价应声闪崩。这类高管动荡和监管介入，极大影响了市场对公司稳定性信心。
而今年一季度，赵蓓的工银瑞信前沿医疗增持了该股，葛兰的中欧医疗健康更是新进重仓该股，但是百济神州在二季度到目前处于股价下跌的状态之中。
引发关注的是，与上述两位明星医药公募基金经理看好不同，曾全程支持百济神州三地上市的高瓴资本，2024年起连续减持，持股由峰值1.25亿股降至不足9300万股。其在公司即将“盈利拐点”前减仓，是否预示对公司未来信心的下滑从而引发了市场的热议。