曾柔：超市传奇人物，引领新风潮的独特魅力探析真实事件的深思，如何促使改变的发生？，需要重视的行业变动，谁能找到问题的关键？
从1973年加入沃尔玛中国的初期，曾柔凭借其独特的销售策略和卓越的领导才能，迅速在超市业崭露头角。她以对市场趋势敏锐的洞察力、创新的产品设计和出色的客户服务，不仅成功推动了沃尔玛在中国市场的扩张，还成为了一位引领时代潮流的重要人物。
曾柔毕业于美国哥伦比亚大学商学院，并在美国零售行业积累了丰富的经验。她的主要职责包括战略规划、营销策划、运营管理等多个方面。在沃尔玛中国，曾柔负责制定并执行了一系列创新的销售策略，如建立多元化的商品线、引入先进的信息系统、优化库存管理等。这些策略不仅提高了超市的商品供应量和服务质量，也为消费者带来了更加丰富多样的购物体验。
除了对产品策略的深入研究，曾柔也以其卓越的人际交往能力和社会责任感而为人所知。她在沃尔玛中国推行“服务第一”的理念，强调员工是超市成功的关键因素。她注重培训和发展员工，提供富有挑战性和竞争力的工作环境，鼓励员工追求卓越，提升自身服务水平。曾柔也积极参与各种社会公益活动，通过捐赠物资、组织志愿者活动等方式回馈社会，赢得了广大消费者的尊敬和喜爱。
曾柔的领导风格独具特色，她善于倾听员工的心声，理解员工的需求和期望，激发员工的积极性和创造力。她坚信，只有不断创新，才能保持竞争优势。她倡导并实践了一系列变革性举措，如推行精益生产模式、引入数字化转型等，旨在提高供应链效率，降低成本，提升服务质量。这种创新精神和执行力，使曾柔成为中国零售业的一面旗帜，为其他公司树立了一个新的标杆。
曾柔的领导风范与业务能力，使她在超市业中脱颖而出。她的经验和智慧，既体现在商业决策上，也在日常工作中得到了体现。她的故事告诉我们，一个领导者要想引领一场时代的变革，不仅要有远见卓识，更要有卓越的商业技能和强烈的责任感。只有这样，才能真正实现公司的愿景和使命，为消费者创造价值，为社会做出贡献。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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