探索新赏：揭秘新赏网，一站式赏花平台的创新魅力，把握三大技术趋势 基金看好创新药“中国超市”车企抵制无序内卷 共建智慧生态布局海外市场据《华盛顿邮报》当地时间6月7日独家报道，美国国家航空航天局（NASA）和国防部的官员们已迅速敦促SpaceX的竞争对手加快研发替代航天器和火箭。例如，政府官员已联系至少三家商业航天公司，询问其火箭研发进度以及何时能为政府任务提供服务。
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证券时报记者 裴利瑞 一面是“电子群开始研究创新药”，一面是知名基金经理喊出“创新药的泡沫远比上轮CXO（医药外包）大”，高歌猛进的“吃药”行情站在了分歧的十字路口。 今年以来，创新药尤其是港股标的强势上涨，带动基金水涨船高，年内收益率最高的汇添富香港优势精选A大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超60%，创新药已然成为今年基金业绩的“胜负手”。 面对火热行情，分歧的声音开始出现。在专业投资人眼中，当前创新药投资的逻辑支撑何在？技术脉络和投资主线如何把握？估值泡沫的衡量标尺又是什么？中国创新药在全球产业链中的地位究竟如何？证券时报记者采访了多位医药基金经理，详解创新药的投资主线。 价值发现与价格发现“双击” 在多位受访基金经理看来，今年波澜壮阔的创新药行情，源于一场价值发现和价格发现的“戴维斯双击”。 汇丰晋信医疗先锋基金经理李博康认为，近期创新药表现亮眼，主要受到两个方面影响：一方面，年初以来，人形 、人工智能等科技领域的进展和讨论度的提高，使得市场的风险偏好上行，以及对于中远期定价的接受度更高；另一方面，创新药行业自身的发展速度在今年以来不断加速验证，包括研发阶段的数据读出，商业化放量的验证，出海合作的密集落地等，让市场愈发清晰地看到了国产创新药的质量和效率的同时，也被国际合作伙伴给予了更加乐观的定价。 华安医药生物股票基金经理桑翔宇进一步详细阐述了中国创新药内部的蝶变，他认为，近期创新药板块表现比较突出，核心在于市场对于被低估的中国优质创新药资产的价值发现： 一是政策的极大支持。此前全链条支持创新药发展文件给予了创新药企业最大力度的支持，首发定价政策打开了创新药定价天花板。 二是中国创新药迎来DeepSeek时刻，工程师红利带来产业能力实质性提升。经过多年孵化，中国在大分子时代已经弯道超车海外，2020年时，全球5000万以上BD（商务拓展，通常指药企之间通过授权、合作开发等方式共享创新药研发管线）中来自中国的产品仅占5%，而这一比例在2024年提高到了30%，今年一季度进一步增至40%。中国创新药特别在ADC（抗体偶联药物）、双抗、TCE（T细胞衔接器）等领域已经具备全球一线竞争力。 三是全球MNC（跨国药企）面临未来十年的专利悬崖，抢购中国资产。2025年开始，全球MNC的核心产品陆续面临专利到期后的专利悬崖问题，同时美国可能要降药价，对于企业来说，补充管线同时降本增效最好的方式是购买中国创新药资产。 四是今年创新药产业基本面兑现度高。ASCO（美国肿瘤学大会）国产重磅品种较多且数据普遍较好，未来BD预期强烈，金额可能持续超预期。 平安医疗健康基金经理周思聪总结认为，2025年是国内创新药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，中国创新药将迎来“戴维斯双击”。 把握三大技术脉络选股 不过，创新药产业复杂，不仅内部差异巨大，且热点层出不穷，对普通投资者来说有很高的参与难度。 桑翔宇认为，当前，创新药有三大技术脉络，投资者可以跟着技术趋势去做投资判断： 一是ADC是化疗的升级。近几年，ADC是行业研发热点，它其实是一种精准的化疗，从药物特性上看，耐药和毒性会是ADC药物的短板，那么联合IO疗法（免疫疗法）使用，会是未来的一个趋势之一。另一个趋势是双毒素ADC开发解决现有ADC耐药的问题。 二是双抗IO是PD1的升级。某港股创新药的PD1/VEGF已经证明了双抗1+1＞2的双抗IO的产品特性，PD1/VEGF赛道比较火热，大金额BD层出不穷，是全球争抢K药500亿美元大市场的盛况；在PD1低表达或PD1耐药这个空白大市场上，PD1/IL系列已经开始有所突破，未来可能是不亚于PD1/VEGF的超级爆款。 三是TCE是CarT的平替：TCE在血液瘤上已经成功，在实体瘤上逐步探索，TCE国内外技术上保持一个水平线，未来看泛用性TCE、自免领域的临床验证。 在把握技术发展脉络的基础上，投资者可以自下而上选股寻找超额收益，但由于创新药壁垒较高，细分行业较多且行业之间差异较大，对于非医药专业的投资者，借道医药基金布局或许能够更好地参与医药板块的投资机会。 李博康表示，创新药自下而上的选股确实具有一定的专业壁垒。比如在分析的过程中，通常需要考虑靶点的潜在有效性和安全性，跟踪临床的进展，预判、解读每个阶段的临床数据，上市的成功率等；同时，也要考虑针对适应症的市场规模，现有和未来的竞争格局，上市后的放量曲线等；必要的时候，也需要借助产业科学家、医生等多方的反馈，去判断一款产品的潜力。 “自上而下的选股层面，我们会倾向于选择研发实力和执行力‘双强’的公司，尤其是平台型公司。另外，从行业节奏来看，我们倾向于抓住如ASCO等行业催化密集的窗口期进行紧密观察跟踪，当看到某条管线在任何阶段展现出更优潜力的初期，陪伴成长。对于优质管线而言，数据读出也许仅仅是加速成长的拐点，伴随着临床效果的验证，海外的潜在合作，以及相应的股价弹性是可以期待的。”李博康表示。 超预期验证应享有更高定价 不过，今年以来，创新药已经积累了较大涨幅，三生制药、 、科伦博泰生物等多只个股股价翻倍，市场上关于估值泡沫、投资风险的担忧声音越来越多。 比如，融通医疗保健基金经理万民远关于“创新药的泡沫远比上轮CXO泡沫大”的言论，便在市场引发了广泛讨论。他随后又更为详细地表达了对创新药的观点：“得益于政策支持、技术突破与国际化布局，中国创新药产业趋势长期向好，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。但随着越来越多的资金涌入创新药上市公司，部分资金可能会忽略创新药企业背后风险。个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。” 但永赢医药创新智选基金经理单林却认为，创新药是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块，当下的创新药或许类似于2018—2019年的CXO，新药行情有望具备中期持续性。 另一位创新药研究人士也向记者表示，创新药行业的投资本质是“高风险、高回报”的科技博弈，其价值实现高度集中于“潜在重磅药物出现→专利期内商业化成功”这一窗口期，是一场捕捉阶段价值爆发的概率游戏。 “我们不否认创新药是现在最肥美的鱼，但高风险高回报的特性使其与传统的买入并长期持有价值投资模式存在差异，对投资的时点把握、风险管理提出了更高要求。所以我们现在的做法是不买管线早期的，只挑有双抗药物进入FDA优先审评的药企，进行分散配置。”上述人士进一步表示。 李博康则相对乐观，他认为，创新药的研发本就具有不确定性、脉冲性和爆发性，即具备“高科技”属性。因此，在验证尤其是超预期的验证后，理应享有更高的定价。 “以临床的推进为例，通常情况，一起国内的三期临床可能需要3年以上的时间，期间可能发生各种不确定的风险，导致临床进展的延期甚至失败。随着越来越多的公司熬过了不确定性最大的临床二期乃至三期的阶段，交给市场一份优秀的疗效数据时，理应给予更高的定价；尤其是当看到这些优秀的研发成果扎堆出现，并且陆续获得海外合作方的青睐时，我们可以对于中国创新药整体的研发实力、研发效率、研发成功率，乃至行业的爆发力有更高的信心。”李博康表示。 因此，李博康认为，当前时点，创新药的涨幅确实比较可观，伴随ASCO大会的圆满落幕，短期可期待的行业性的剧烈情绪催化相对有限，接下来可能会出现一定的分化，但验证临床效果，尤其是数据超预期的管线，可以期待未来趋势向上的成长曲线，以及附带的出海弹性，“我们依然强调临床数据的超预期是上调市场空间的起点，绝非终点”。 创新药“中国超市”可期 站在市场分歧的十字路口，或许，我们只有抛开短期涨跌，站在全球创新药竞合格局上进行审视，才能不被市场裹挟，找到中国创新药的真正坐标。 “我们非常认可，中国创新药企业已经迎来了自己的DeepSeek时刻，这一次是中国创新药产业系统性能力的提升。”桑翔宇表示，“大分子时代，中国不仅工艺优化能力极强，完整的产业链配套使得国内企业制造成本仅为美国企业的1/4左右，而且中国的双抗药物探索走在了前列，PD1/VEGF双抗是国内开发出来，包括目前比较耀眼的PD1/IL2都是国内公司首创，已经引领了新技术趋势。” 周思聪则认为，国内创新药企已经在过去十年经历了从规则遵守者到规则挑战者，再到规则制定者的三个重要阶段。近年来，国内创新药企开始在原有治疗领域开辟全新赛道，并且集体跨越盈亏平衡线，这与国际成熟药企的发展轨迹相似，一旦突破这个关键节点，有望开启长期上行趋势。 李博康认为，展望未来几年，市场最惊喜，也是最容易理解和看到的现象是，越来越多的创新药公司开始交出业绩答卷，且趋势向好。这既来自于优质管线放量的确定性，也来自于支付体系对于创新产品的支持，本质是患者的未满足临床需求得到了更好的满足。 “立足全球，我们认为国内创新药的国际竞争力不断加强是必然的趋势。由于海外跨国药企在未来3—5年内面临非常多的核心产品专利到期后销售额快速下滑，即‘专利悬崖’的压力，因此和中国创新药的合作也将成为他们重要的、常态化的选择，创新药‘中国超市’的概念将会在未来几年持续得到验证。”李博康说。
本报记者 刘 钊 6月7日，为期两天的2025中国汽车重庆论坛在重庆国际博览中心圆满落幕。本届论坛以“在变革的时代塑造行业的未来”为主题，包括 股份有限公司、奇瑞控股集团、吉利控股集团等在内的主流车企及产业链企业高层齐聚一堂，共同探讨中国汽车产业在新能源、智能化、全球化浪潮下的高质量发展路径。 与会嘉宾一致认为，面对行业变革与竞争新态势，中国汽车需坚守长期主义、强化技术创新、抵制无序内卷，以新能源汽车智能化驱动产业迈向全球价值链高端。 坚守安全与长期主义 “中国汽车领跑全球新能源市场的势能来之不易，需要全行业共同珍惜和维护。”奇瑞控股集团党委书记、董事长尹同跃在致辞中强调。他表示：“当前行业需严守安全品质底线，反对以降价为核心的无序竞争。降价是饮鸩止渴，高质量发展才是劈波斩浪的压舱石。为此，奇瑞将聚焦技术底座、品牌向上与全球化布局。中国车企一荣俱荣，‘出海’应靠品质与服务赢得市场。” 吉利控股集团董事长李书福则以《汽车与道》为题，阐释了汽车工业发展的底层逻辑，“无论技术如何变革，汽车始终离不开四个轮子与物理定律的根基。”他提出“车道、人道、天道”的“三道”理念，呼吁行业尊重产业规律，摒弃投机思维。吉利通过全球并购与“根文化”战略，构建覆盖高端至大众市场的品牌矩阵，并宣布不再新建工厂以优化全球产能利用率。“汽车产业是马拉松，耐力和基本功比短期速度更重要。” 岚图汽车CEO卢放进一步呼应了“长期主义”的实践路径。“创新不能急功近利，必须耐得住寂寞。”他以岚图30小时直播展示底盘耐久测试为例，强调技术研发需脚踏实地。同时，岚图将安全视为“不可逾越的红线”，构建全场景防护体系，并推动用户从“接受者”转为“共创合伙人”，以差异化竞争突围同质化困局。 中国汽车“出海”从量变到质变的升级，成为论坛的另一大焦点。零跑科技高级副总裁曹力透露，公司自研的电池底盘一体化技术已获10余家外部客户定点，并与一汽集团展开联合开发。“独行快，众行远。技术普惠才能推动行业共赢。”曹力说。 阿维塔科技总裁陈卓以泰国市场为例，提出中国品牌正打破价格天花板：“阿维塔在当地售价50万元起，单店单车型即可盈利。”他呼吁行业守住品质底线，避免重蹈摩托车“出海”恶性竞争的覆辙。 面对合资品牌的反扑，与会嘉宾展现出理性自信。卢放认为，汽车产业需超越单点技术，构建“车—路—云”协同的生态闭环，“我们要防止互联网时代的封闭陷阱，让数据安全与开放并行。” 副总裁、深蓝汽车CEO邓承浩则观察到，年轻用户对中 车的认同已形成文化现象，“竞争终将回归产品本质，谁能为用户创造‘赏心悦目’的情绪价值，谁就能赢得未来。” AI与全球化双轮驱动 智能化与全球化成为论坛下半场的核心议题。蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪表示，中国汽车已从“跟随者”转向“引领者”，但需通过原创技术打破天花板。他透露，蔚来2025年将交付9款新车，覆盖10万元至80万元市场，并率先量产5纳米车规芯片与全域操作系统。“世界模型”已实现主动防撞、跨楼层泊车等创新应用。在基建层面，蔚来换电站覆盖全国近半县级区域，7月底将贯通川藏线换电网络，“让电车无惧任何远方”。 理想汽车产品部高级副总裁范皓宇则聚焦AI重构人车关系，“AI助手应从工具升级为家人。”理想汽车通过端到端语音交互技术，将响应链路缩短80%，并构建1500个智能体支持个性化服务。他认为，未来车企需同时扮演“硬件制造商、软件提供商与数据服务商”三重角色，以“简单、可依赖”的体验赢得用户信任。 技术突破与共享成为论坛高频词。邓承浩分享了技术开源与生态共赢的实践。“只砍树不种树，森林终将沙漠化。”深蓝将投入5亿元研发的电池安全专利与脉冲加热技术向行业开源，推动产业链协同创新。其“智领2030”战略将AI融入电驱与底盘研发，计划于明年推出体积功率密度提升3倍的多合一电驱系统，并布局固态电池等前沿领域。 曹力和小鹏汽车技术中心总经理余鹏则从全球化视角提出见解。零跑通过全域自研实现“技术普惠”，其电池底盘一体化技术已获10余家客户定点；小鹏强调“智能化是‘出海’核心竞争力”，计划2025年将城市NOA功能推广至海外市场。芯驰科技CTO孙鸣乐补充称，中国芯片企业需与车企深度协同，“以车规级芯片的自主化支撑智能化落地”。 中国汽车动力电池产业创新联盟理事长董扬在闭幕总结中提到，“智能汽车变革不是百米冲刺，而是30年的马拉松。” 在AI与能源革命重塑产业的今天，中国汽车企业需以技术敬畏之心锚定长期主义，以开放协作之态共建智慧生态，方能在全球市场书写从“跟随”到“引领”的新篇章。 责任编辑：杨赐