揭秘尹人香蕉久久99：每日拍摄超长女性的神秘乐园，探寻持久爱情的秘密所在，世预赛谢幕战国足将战巴林 主帅：目标全力争胜基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险当地时间5月29日，国际乒联就2025年度代表大会期间的选举争议发布声明，宣布佩特拉·索林当选主席，并将展开调查以确定各方责任。
中国，这个神奇的土地，以其博大精深的文化和丰富多彩的传统习俗，吸引了无数世界各地的游客。其中，有一个特殊的地点在人们的视线中闪烁着迷人的光芒，那就是位于湖南省张家界市永定区的一片神秘之地——尹人香蕉久久99。
据传，这里曾经是当地土家族人祖先居住的地方，至今保留了原始风貌的村庄遗址。在这片土地上，隐藏着一个鲜为人知的秘密——神秘的“香蕉久久99”，这是一处每天都吸引着众多摄影爱好者前往的神秘乐园，其独特的拍摄手法和深层的爱情寓意，让人对这里的爱情故事产生了浓厚的兴趣。
“香蕉久久99”的独特之处在于，它以一种特殊的拍摄模式，将周围环境与女主角形象完美结合，呈现出一种梦幻般的视觉效果。在这里，女主角往往身着一身素雅的白色纱裙，如月光般洒满舞台，而男主角则穿着古色古香的汉服，宛如穿越到古代的诗词画卷中。这种奇妙的搭配方式，仿佛为女主角描绘了一幅生动的爱情画卷，展现出他们之间的深情厚意。
除了画面的精美，影片中的场景设计也极具匠心独运。例如，每一帧画面都充满了自然元素，如葱郁的竹林、清澈的小溪、翠绿的稻田等，这些美丽的景色不仅衬托出女主角的温柔与柔情，也为画面增添了无限的诗意和遐想空间。而在夜晚的场景中，月光下的画面更是美不胜收，那如银色瀑布般倾泻下来的月光，映照在女主角身上，为她塑造出一种超凡脱俗的气质。
“香蕉久久99”还通过一系列精心策划的情节设置，揭示了影片背后的深层爱情寓意。例如，当女主角和男主角相遇时，他们的相遇并非偶然，而是经过了一场浪漫的约会和对话。在这个过程中，两人的心灵相互碰撞，逐渐萌发出爱意，这种情感的产生并不是一时冲动的结果，而是他们共同经历的生活磨砺和情感沉淀的结果。影片中的情节设置巧妙地揭示了他们的爱情不是瞬间产生的，而是经历了时间的考验和风雨的洗礼后才得以升华。
“香蕉久久99”以一种独特的拍摄手法和深度的爱情寓意，成功地吸引并留存了大量的粉丝。这里的爱情故事不仅富有诗意和浪漫色彩，更深刻揭示了爱情的真谛——持久的承诺、无私的付出和包容的态度，这些都是使爱情成为永恒主题的重要因素。无论是对于爱好摄影的人来说，还是对于寻找真爱的人们来说，“香蕉久久99”都是一个不容错过的探索之地，它的魅力和意义值得我们深入挖掘和体验。
6月10日，中国男足将在2026美加墨世界杯亚洲预选赛最后一场比赛中主场迎战巴林。在今天举行的赛前发布会上，国足主帅伊万诺维奇强调，谢幕战的目标就是全力争胜。
“这场比赛是世界杯预选赛的最后一场球了，非常开心看到这么多媒体朋友来参加新闻发布会，这也充分体现出本场较量的重要性，”伊万诺维奇表示，国足本场比赛“要全力以赴取得比赛胜利”。“从国家队角度来说，没有任何一场比赛是不被重视的，每场球都要争取取得胜利。我们希望用赢球的方式来告别这次世界杯预选赛，也用这种方式感谢来到重庆为我们现场助威的球迷们，感谢他们对球队热情的支持。”
应该说，本场比赛国足受到了不小的伤病困扰，在上一场客战印度尼西亚时胡荷韬、朱辰杰都因伤被换下场，赛后检查发现，曹永竞肩部也出现了伤病，他们三个人都无法出战明天的比赛。韦世豪则因为黄牌累积而高悬免战牌，蒋圣龙、武磊、拜合拉木等之前的主力球员同样因为“比较大的伤病”不会出现在重庆龙兴足球场的赛场上。不过面对伤病问题，伊万诺维奇强调，队内现有球员都已经完全准备好了，“相信他们能够在场上全力以赴的比赛，我也希望球队为大家奉献出一场精彩的较量。”
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。