告别过去，解锁全新国产精品魅力：啊～你tm别 了!，何小鹏出了一道算术题：1+1+1=9基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险另一个很大的一点，是关于西方媒体在事件报道中，似乎有意模糊受害人。以色列官方一直试图曝光“重要细节”来引发读者“共情”，比如什么“即将订婚的情侣”，“本周刚买戒指”。但美媒始终未披露其具体职务。若两人仅为翻译、文员等普通雇员，其象征意义远大于实际价值，却足以被包装成“外交官遇害”的悲情叙事。而且，自导自演的“成本”，会非常的低。
在岁月的长河中，我们总会经历许多值得珍藏的记忆和刻骨铭心的经历。这些过往或许会带给我们遗憾与不舍，甚至有些曾经引以为傲的东西成为了过去的陈迹。但对于那些真正热爱国产精品，愿意去追寻更优质、更创新的产品和服务的人来说，告别过去，开启全新的中国国产精品魅力之旅，无疑是一种内心深处的呼唤和渴望。
在过去，我们的国产品牌如同璀璨星空中的明珠，以其独特的设计、精良的工艺和卓越的性能，赢得了消费者的广泛喜爱和赞誉。随着市场的多元化发展，以及全球化进程的加速，消费者对于产品的品质、技术含量和社会责任等方面的要求日益提高，国产品牌面临着来自进口品牌的严峻挑战。在这种背景下，如何通过一系列的革新和升级，赋予国产品牌以更丰富的个性和时代内涵，从而在全球市场中占据一席之地，是我们亟待解决的重要课题。
近年来，中国的本土品牌已经凭借强大的研发能力、技术创新、品牌建设等方面的出色表现，成功地实现了从低端到高端、从产品到服务的全面突围，为消费者提供了丰富多样的国产精品选择。无论是华为的5G技术领先全球，还是小米的科技创新引领潮流，无论是比亚迪的新能源汽车技术领先世界，还是OPPO、vivo等手机厂商的影像技术和屏幕显示技术都展现出了中国品牌的创新能力与国际竞争力。可以说，这些国产精品不仅是科技进步的缩影，更是民族工业发展的象征，它们用实际行动诠释了中国品牌的力量与魅力。
在追求高质量的中国国产精品还注重社会责任感的传递，将环保理念融入生产过程，实现绿色制造。例如，格力电器的空调产线采用了先进的清洁生产技术，其生产的每一台空调都遵循严格的环保标准，不仅提升了产品的品质，也对环保事业做出了积极贡献。这样的品牌精神，不仅体现了中华民族尊重自然、保护环境的传统美德，更推动了整个社会的进步和发展。
展望未来，中国国产精品还将继续探索出更多令人惊喜的技术创新和商业模式，以满足消费者的新需求和新期待。一方面，借助互联网、大数据、人工智能等前沿科技，国产精品可以通过智能化、定制化的生产和营销模式，提供更加个性化和便捷的服务体验，如智能家居、智能穿戴设备等；另一方面，通过跨界合作、联合开发等方式，国产精品可以打破传统行业的边界，与其他行业或领域进行深度融合，推出具有创新性和前瞻性的新产品，如AI医疗、AR/VR教育等，从而拓宽市场空间和增强品牌影响力。
总的来看，告别过去，解锁全新的中国国产精品魅力，需要我们在不断创新与进步中，不断提升产品质量和服务水平，塑造一个具备国际竞争力和认同度的品牌形象。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，赢得消费者和市场的青睐，进而创造出更多的商业价值和社会效益，使中国制造成为全球经济发展的强大引擎和民族振兴的有力支撑。让我们一起，在新的征程上，共同见证并书写中国国产精品的魅力新篇章！
快科技6月10日消息，小鹏汽车董事长何小鹏一大早就分享了一道数学题，称“同学们给我发了一张很有意思的海报，告诉我1+1+1=9”，同时他还询问大家怎么理解。
在数学上，1+1+1肯定不等于9，如果等于，那就只有一种情况，正如本山大叔抖的包袱拿那般——算错了。
而这里之所以能成立，是因为这里的1代表的是小鹏自研的“图灵AI芯片”，而9则表示当前业内大规模使用的英伟达Orin-X。
在去年11月份举办的“小鹏AI科技日”上，小鹏带来了全新的自研“图灵AI芯片”。
官方介绍，小鹏图灵芯片专为AI而生，40核处理器，可本地运行30B的参数的大模型，集成2个NPU以及面向神经网络的特定领域架构。
图灵芯片让AI汽车安全Plus，独立安全岛，实时检测车辆安全；2个独立图像ISP，能够应对黑夜、下雨天、逆光等光线不足情况，感知更清晰。
小鹏图灵AI芯片算力高达750TOPS，一颗能顶三颗Orin X（254TOPS），可驱动自动驾驶以及智能座舱大模型，经过深度定制，图灵芯片算力可达到100%极致利用。
首辆配备小鹏自研芯片的新车即为全新的G7，而且一次性使用3颗，总算力高达2250TOPS，成为当前业界电车算力天花板。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。