梦幻火箭·清新守护：和平精英全新神秘乳液探索，打造个性魅力的火箭形象实力防护，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险【深度】河南小麦收割进度过半，重旱影响几何？该事件升级后，《告知书》中的“隋先生在规定年限内不得从事与本协议相同或相似的业务（即互联网短视频直播业务）”引发不小讨论。有网友指出，这是一种“竞业协议”。
标题：梦幻火箭·清新守护：和平精英全新神秘乳液探索，打造个性魅力的火箭形象实力防护
在科技与军事的交融中，和平精英这款热门射击游戏以其独特的玩法和竞技性赢得了广大玩家的喜爱。在这个充满挑战与机遇的世界里，每一款角色设计都如同一幅生动的画面，映射出各自的魅力与特色。而在和平精英这款游戏中，一款名为“梦幻火箭·清新守护”的神秘乳液成为了展现玩家独特魅力和战斗实力的重要工具。
梦幻火箭·清新守护，作为一款专为和平精英打造的新神秘乳液，其设计理念源于对火箭的致敬。火箭，是一种象征着力量与速度的飞行器，它的出现不仅是科技发展的产物，更是人类探索太空的梦想。而"梦幻火箭·清新守护"则以火箭的纯洁、清新之气，为每一位战士赋予了一种独特的形象风格。
梦幻火箭·清新守护的包装设计极具特色。乳液瓶身采用纯净透明的玻璃材质，呈现出火箭般的简洁线条和尖锐棱角，营造出一种现代与复古交织的视觉效果。罐体内部则印有精致的火箭图案，既符合火箭的形象，又增添了清新淡雅的气息。这种包装设计，不仅突出了产品的定位——清新守护，更体现了和平精英致力于打造出既有硬核战斗力，又具备高颜值的产品形象。
梦幻火箭·清新守护的独特香味也是其鲜明特点之一。乳液的主要成分选用天然植物精油，结合清新香型进行调配，使得香气柔和而不刺鼻，具有明显的清新的自然气息，让人一闻便能感受到大自然的美好和活力。这种香味既能保护皮肤免受环境污染物的侵害，又能帮助战士在激烈的战斗中保持清醒的头脑，从而提升战斗表现和生存能力。
梦幻火箭·清新守护的功能也不容忽视。其主要功能是提供全方位的皮肤防护和肌肤修复，包括深度清洁、抗氧化、抗炎、保湿等功能。在激烈的比赛环境中，战士们的皮肤可能受到各种刺激和伤害，如烈日暴晒、化学物质接触等。此时，梦幻火箭·清新守护的清爽香味可以帮助战士们及时摆脱身体不适，恢复健康状态，同时还能在一定程度上减少因皮肤损伤带来的影响。无论是高强度训练还是休闲娱乐，它都能成为战士们的贴心伙伴，助力他们在和平精英的大舞台上展现出最佳风采。
“梦幻火箭·清新守护”以其独树一帜的设计理念、清新自然的香味和全方位的防护功能，成功地塑造了和平精英的一支全新的火箭形象守护者。无论是在战场上，还是在日常生活中，这款神秘乳液都将成为战士们必不可少的保护装备，引领他们在和平精英的广阔天地中，创造出属于自己的独特魅力，展现真正的战斗实力与个人风采。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
图片来源：图虫创意
界面新闻记者 | 张旭
界面新闻编辑 | 刘海川
“端午节那几天虽然下了雨，可雨量实在微不足道，根本没办法缓解眼下的旱情。”在河南省周口市太康县高朗乡后庙村经营一家农资店的张新志向界面新闻透露，自家三十亩麦子已收割完毕，如今刚种下玉米，正排队等着灌溉。
“田里的水井数量实在太少，每家每户都只能自己另想办法引水去浇灌玉米地。”张新志满脸无奈地讲述着，自今年5月起，天气就有些反常，大风频发，降雨稀少，旱情愈发严重。
“今年麦子的收成甚至还不如去年。”张新志回忆道，去年河南也遭遇了旱情，可据他所说，自家小麦的产量今年比去年还要低一些。
张新志以每斤1.18元的价格将小麦售出。当被问到今年赔了多少钱时，他无奈地长叹：“没赚到钱。”谈及今年小麦减产的原因，张新志认为，是干旱天气致使小麦发育不良，影响了籽粒的正常灌浆过程，这才导致小麦产量下降。
自2025年3月以来，受温高雨少影响，华南、华北、西北、长江中下游以及四川等地气象干旱快速发展。据“国家气候中心”微信公众号消息，特别是陕西南部、河南西部以及甘肃南部等地，干旱程度已达重旱级别，局部地区甚至出现了特旱现象，给当地的农业生产和群众生活均带来了不同程度的影响。
其中，河南作为我国粮食主产区之一，自4月下旬以来遭遇近十年同期最严重干旱。据河南省农业农村厅数据显示，截至5月15日，全省受旱面积已达780万亩，其中豫东、豫南等小麦主产区土壤相对湿度降至40%以下，严重威胁正处于灌浆期的小麦生长。在周口、驻马店、商丘等粮食主产区，部分农户为减少损失开始提前收割尚未完全成熟的小麦。
收割进度方面，河南省农业农村厅数据显示，截至6月2日17时，全省已收获小麦6031.8万亩（约占全省种植面积的70.85%），其中：漯河麦收基本结束，平顶山麦收大头落地，商丘367.3万亩（39.2%），许昌322.5万亩（92.5%），洛阳278.9万亩（79.4%），开封258.5万亩（58.7%），郑州192.3万亩（83.6%），新乡69.9万亩（12%），三门峡43.7万亩（38.6%），焦作43.65万亩（17.5%），济源16.2万亩（49.4%）。当日投入联合收割机4.7万台。