酷暑难挡！探索深度淋漓的雨中顶峰：感受好长好大、湿滑好硬的挑战与乐趣影响深远的变化，社会的反应又应何等贴切？，复杂局势的深度解析，你对此有何看法？
《深邃雨中的高峰探险：独特体验与激情碰撞》
夏日炎炎，炽热的阳光炙烤着大地，仿佛在诉说着大自然的热情与活力。在这充满生机与活力的季节里，一场突如其来的暴雨打破了这份宁静，将我们带入了一场别开生面的雨中顶峰探险之旅。
初夏的雨滴犹如一颗颗珍珠，落在地面上形成一片片斑驳的水痕，为这片静谧的山野增添了几分神秘色彩。湿润的空气夹杂着泥土的气息，让人感到清新与舒适。我们一行五人踏上了这场雨中的冒险之路，心中充满了期待和向往。
雨后的山顶上，满目都是湿滑的岩石和松软的土地，仿佛是一位位艺术家在绘画出一幅幅绝美的画卷。雨水冲刷过每一处角落，留下一道道美丽的痕迹，宛如大自然的鬼斧神工。远处，云雾缭绕，山峦若隐若现，仿佛是水墨画中的一笔浓墨重彩，给人以无尽的遐想空间。
当我们踏上崎岖不平的山路时，一种深深的挫败感油然而生。大雨并未阻挡我们的步伐，反而激发了我们的勇气和决心。面对湿滑的石头和泥泞的道路，我们相互鼓励，团结协作，共同克服困难，攀爬而上。每一步都充满了挑战与汗水，每一次努力都有收获，我们不仅感受到了雨中顶峰的魅力，也深刻理解了团队精神的力量。
雨后，天空又开始放晴，一轮明月挂在天空，洒下清冷的光芒，照亮了前方的道路。当我们在山顶俯瞰整个山谷时，那种震撼人心的感觉难以言表。雨后特有的湿气弥漫在空气中，给人一种清新与舒适的感觉，仿佛置身于世外桃源之中，远离了都市的喧嚣和尘世的压力。那一刻，我们感受到了大自然的伟大和壮丽，也明白了生活的不易和美好。
雨中的顶峰探险虽然充满了挑战和艰辛，但带来的更多的是愉悦和满足。它让我们体验到了大自然的美丽和壮观，也锻炼了我们的意志力和团队合作能力。雨后的山顶，是我们对生活的一种态度，是对未来的期待和憧憬。在接下来的日子里，我们将以此为契机，继续探索未知的世界，勇敢面对生活的挑战，让每一个日子都充满惊喜和可能。
这次雨中顶峰探险是一次独特的旅行体验，它让我们深深感受到了大自然的魅力和力量，也让我们更加珍视生命，珍惜当下，对未来充满了信心和期待。在这场雨水中，我们不仅仅领略了雨后的美景，更领悟了人生的真谛和价值，让这次雨中顶峰之旅成为我们人生中无法忘怀的一部分。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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