多元日程：掌控多p生活的秘诀——理解与应对多P日子的挑战与机遇，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险解放日报：回应社会关切何必总选在凌晨中使馆指出“台湾问题与乌克兰问题有着本质区别，没有任何可比性”，并强调，台湾问题完全是中国内政，世界上只有一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分。“以双重标准看‘双重标准’，结果还是双重标准。”
【多元日程：掌控多P生活之秘】
在当今社会，随着科技的发展和生活方式的变化，人们的生活节奏越来越快，每天的日程都呈现出多元化的特点。在这众多繁忙的日程中，如何有效掌握并应对这些多P生活的挑战，成为了许多人的难题。本文将从理解和应对多P日子的挑战与机遇的角度，揭示一个能够帮助我们实现高效生活的新方法——“多元日程”。
我们需要理解多P生活的含义。多P是指我们在日常生活中面临的多个重要任务、活动和事件，并且它们相互交织，构成了我们的日常生活。这些可能包括但不限于工作、家庭、学习、运动、娱乐、社交等。每个P都有着其独特的时间要求和影响，如工作需要高效地完成，家庭则需要妥善处理孩子的教育和陪伴问题，学习则需要投入大量的时间和精力去提升自我认知和技能，运动则需要确保充足的休息和锻炼时间，娱乐则需要寻找各种放松身心的方式……这些看似独立的任务，其实都是我们生活中的一个重要部分，每一份P都需要我们合理规划和组织。
对于多P生活带来的挑战，主要有以下几点：
1. 时间管理困境：面对繁重的工作任务，许多人往往容易陷入时间管理的困境，因为工作任务的紧急性和重要性可能会使得他们无法精确分配时间。这不仅会导致工作效率低下，还会产生焦虑和压力，甚至影响到个人生活品质。为了解决这个问题，我们可以采取一些策略，例如制定详细的工作计划，明确每项工作的优先级和期限，利用番茄工作法等时间管理技巧，以及定期检查和调整自己的时间表，以确保工作的顺利进行和生活质量的提升。
2. 人际关系处理的压力：在多P生活下，人与人之间的交往和沟通也面临着巨大的挑战。有时候，由于工作性质的差异或者个人时间的不同，我们可能无法在同一时间段内与多位亲友或同事进行有效的交流。这时，我们需要学会有效地管理和协调人际关系，通过良好的沟通方式，解决分歧和矛盾，建立和维持健康的人际关系。比如，可以尝试设定专门的工作时间来处理工作事务，避免干扰；也可以通过参加团队建设活动或者与同事进行分享和探讨，增进彼此的理解和支持，减少人际冲突和压力。
3. 自我提升的需求：在多P生活的过程中，我们也需要不断关注自身的能力和素质的提升。无论是专业技能的学习，还是生活情趣的培养，甚至是健康意识的增强，都对我们的生活质量和幸福感有着直接的影响。为此，我们应该制定个人成长和发展计划，比如定期参加培训课程，阅读相关书籍和文章，参与社区志愿者服务等活动，以满足自我提升的需求。我们还需要注重身心健康，保持积极乐观的心态，以及足够的休息和睡眠，以提高自身的免疫力和抗压能力。
4. 工作与生活平衡的问题：在一个忙碌的多P生活中，如何找到工作与生活之间的平衡点，保证自己的身心健康和精神状态始终处于最佳的状态，也是我们需要面对的重要问题。为了实现这一目标，我们可以采用一些综合性的策略，例如设定严格的工作时间限制，合理安排工作和生活的时间，以及寻求专业的职业咨询或心理咨询，以更好地理解和处理工作与生活的冲突。我们也应该注重休闲和娱乐活动，如旅行、阅读、健身、艺术创作等，以丰富自己的生活体验，减轻压力，提高生活满意度。
多元日程为我们提供了探索和创造更多可能性的空间，同时也带来了诸多挑战和机遇。通过理解和掌握多P生活的秘诀，我们不仅可以更有效地管理工作和生活，还能提高自我认知和生活质量，享受多彩多姿的人生。让我们一起，用智慧和勇气，驾驭多P生活的挑战，迎接每一个充满无限可能的明天！
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
张家界天然溶洞遭排污一事，当地生态环境局发布了通报，时间又选在了半夜：6月9日1时16分。
为什么要说“又”呢？因为一些地方政府部门和企业在回应社会关切的问题时，总喜欢在凌晨时分搞“突然袭击”。比如今年大同古城“破门亮灯”一事，引发关注后，当地也是在1时12分发布了一封“致歉信”。
舆情回应的时效性非常重要。但赶在凌晨时分发布通报，是不是彰显相关部门“连夜调查”“第一时间回应”？显然不是。以此次排污事件为例，4月，这一问题就在网上被曝光，5月29日，当地就对涉嫌违法排污的3家养殖户进行了立案调查。更有甚者，据报道，当地溶洞排污情况甚至可以追溯至2015年，曝光这一问题的网友是接到当地居民线索后才赶去现场的——这些都说明当地早就错过了舆情回应“窗口期”。
当然，立案调查需要一定时间和流程，通报出炉也必然经过层层内容审核和各部门把关，凌晨可能已经是完成这些流程后最早的发布时间了。但是既然已经错过了“窗口期”，选择深夜发布调查结果和天亮后等大多数人醒来后再公开信息，又有什么差别呢？
选择深夜回应社会关切，曾被一些人认为是舆情回应的“技巧”之一。无论报纸还是电视台都有截稿时间，超过截稿时间的信息当天就无法使用，第二天又会有新的新闻发生，因此有人认为选择在深夜发布回应信息，似乎就既做到信息公开、回应关切，又能降低影响范围和关注度。
相比传统媒体时代报纸有限的版面和电视新闻相对固定的时长，互联网时代的信息容量已经突破时空界限，一件有关注度的事，即便选择在大部分人已休息、流量较小的凌晨时分发布，仍会在天亮后被广泛传播。而且，公众不仅能被动获取、阅读大量信息，还能主动搜索新闻、评论互动询问，他们所关切的问题，不会因为在时间和空间上被小心翼翼地遮掩起来就降低影响力。
习近平总书记强调，“领导干部要学网、懂网、用网，了解群众所思所愿，收集好想法好建议，积极回应网民关切”。互联网是整个社会的一次重大变革，政府部门概莫能外。舆论引导能力，也是治理能力的重要组成部分。适应时代变化，利用先进技术与公众更好地对话沟通，是当下政府部门的一门必修课。