欧陆异域：揭秘神秘的欧美尹人文化与历史背景，看好全年业绩！从券商中期策略看券商…浙商宏观：央行连续7月增持黄金，白银机会也需关注俄罗斯外交部长拉夫罗夫在出席“文化无疆界”外交俱乐部的一场活动时表示，西方国家希望能够挑起印度和中国之间的对抗。一直以来，印度都有争雄亚洲乃至世界的野心，印度这个国家不仅将南亚视为自家的“后花园”，不许中国在该地区扩大影响力，想方设法地阻碍中国与南亚国家发展关系。甚至还想要侵占中国领土，跟巴基斯坦争夺克什米尔控制权，从而摆脱南亚次大陆的地理限制，一举成为一个全球性大国。此外，印度做梦都要在制造业领域“取代”中国，成为世界制造业大国。
初中生的英语阅读能力逐渐提升，我开始尝试以一种更为深度和独特的视角探索欧陆异域的文化与历史。在这一过程中，我发现了一种神秘且多元化的欧洲文化——欧美尹人的文化，他们生活在中欧与东欧之间的大陆上，与我们熟知的欧洲文化和历史有着显著差异。
欧美尹人是世界上的古老民族之一，他们在约42,000年前起源于中欧东部的黑海沿岸地区。他们的祖先可能来自亚洲或北非，但由于长期的地理、气候和生活方式的变迁，他们逐渐扩散到欧洲的其他地区，包括今天的波兰、捷克、匈牙利、奥地利、斯洛伐克以及俄罗斯的部分地方。欧洲大陆的广阔地域和多样的环境使欧美尹人能够自由地迁徙和融合不同文化元素，形成了一个既保留了东方传统又融合了西方价值观的独特文化体系。
欧美尹人的文化主要体现在以下几个方面：
1. 语言和宗教信仰：不同于基督教、伊斯兰教等主流宗教，欧美尹人在语言上普遍使用斯拉夫语，拥有自己的字母表和书写系统，并尊重不同的宗教信仰。例如，他们相信灵魂的存在，尊崇萨满教（即原始拜占庭文化）和犹太教（如罗马天主教会），并在节日庆典中展示出对这些宗教文化的独特理解和仪式习俗。
2. 社会结构与农业生活：欧美尹人的社会结构深受其地理位置的影响，他们通常居住在小村庄或部落中，通过集体劳动和狩猎维持生存。随着人口的增长和生产力的发展，他们开始转向农业经济，发展出了独具特色的农耕技术，如精耕细作、轮作种植等，这也使得他们的农业生产模式与现代西方国家有所不同。
3. 宗教艺术与装饰风格：欧美尹人热爱自然，善于捕捉和描绘大自然的美丽，这种观念融入到了他们的艺术和装饰风格中。他们的绘画、雕塑和陶瓷作品，往往以生动细腻的画面表现丰富的细节和自然景色，展现出对生活的热情和对美的追求。他们还喜欢利用当地的石材和木材，制作富有个性和地域特色的家具、装饰品等物品，彰显出他们对传统文化的独特理解和传承。
4. 教育与科技发展：相比于我们的西方文明，欧美尹人重视教育的重要性，尤其是培养孩子的独立思考能力和科学素养。他们注重教育的早期启蒙，让孩子们从小就接触自然科学知识和社会科学思想，为未来的人生道路奠定坚实的基础。他们也非常关注科学技术的应用和发展，鼓励人们从事科技研究和创新工作，推动了欧洲乃至全球科技领域的进步和发展。
欧美尹人的文化是一种极具特色和多元性的存在。他们的语言、宗教信仰、社会结构、农业生活、艺术和装饰风格以及教育和科技发展等方面都展示了人类对未知世界的探索和对美好生活的追求，同时也反映了他们独特的文化烙印和深厚的历史底蕴。这些特点不仅丰富了欧洲大陆的文化多样性，也为我们理解欧陆异域的历史演变提供了宝贵的启示，让我们对这段看似陌生的历史充满了好奇和敬畏之情。
炒股就看 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 行至6月，年已将半，各券商紧锣密鼓举办2025年中期策略会。 目前， 、 、 等大型券商的中期策略会已结束，对各产业的中期展望报告也相继发布。 就证券行业而言，券商中国记者注意到，得益于一揽子金融政策的推出和落实，非银分析师们均认为，行业将迎来更加广阔的展业空间。不过，随着行业格局持续优化，转型已成为各家券商发展命题。 华泰证券非银分析师沈娟团队表示，当前行业正处于资产负债表扩张的战略窗口期，但内外环境复杂性加剧，对券商资产配置能力提出更高要求，投资业务或是全年业绩的胜负手。 有分析师预测上半年证券业净利润增幅超30% 2024年，证券行业实现反转，净利润重回正增长。2025年第一季度，涨势延续，42家上市券商归母净利润同比增幅超50%。今年以来，降息等政策利好改善市场流动性环境，资本市场活跃度持续保持，在此背景下，多位非银分析师也对证券行业2025年业绩前瞻给出比较乐观的预期。 中信证券非银分析师田良团队认为，在2024上半年低基数环境下，证券行业有望在2025年中报继续保持较好同比增速，2025年上半年净利润同比增速有望达到37.7%。 对于2025年全年，中信证券和华泰证券的非银分析师均判断全行业净利润呈正增长之势，前者预测年化ROE提升至6%，后者中性情景下预测2025年行业ROE为5.9%。 在非银分析师看来，各项资本市场改革政策推出和落地，为证券行业发展打开增量空间。华泰证券非银分析师沈娟团队认为，引入中长期资金、大力发展权益基金、推动公募基金改革落地，均有助于打造利于长期投资的市场生态，构建“资金－投资－资产”的正向反馈循环。当前资本市场持续扩容，股票总市值突破100万亿元、证券化率进一步提升。证券行业作为资本市场的重要参与者，各项业务的成长均与资本市场发展息息相关，未来有望迎来更为广阔的扩表和展业空间。 不过，在当前证券行业板块估值方面，分析师观点略有分歧。沈娟团队提到，当前板块低估低配，看好头部券商修复机会。中信证券田良团队认为，当前证券行业估值已回调至合理位置，有望在基本面、政策面和流动性利好的支持以及行业并购重组题材的刺激下，持续展现自身弹性。 增配高股息成自营发展共识 在机遇之外，分析师也指出了当前证券行业存在的挑战。国泰海通非银分析师刘欣琦认为，第一季度证券行业虽然取得高速增长，但经营显著分化。他认为，分化与转型已然是券商行业重要命题。 沈娟团队也有类似观点。他们认为，当前行业正处于资产负债表扩张的战略窗口期，但内外环境复杂性加剧，对券商资产配置能力提出更高要求，投资业务或是全年业绩的胜负手。 自2024年“9·24”行情以来，自营和经纪成为支撑券商业绩的主要驱动，两融业务亦是增量。年内，资本市场交投活跃度持续，经纪业务有望继续贡献增量。投行业务方面，田良团队认为，IPO及再融资明显复苏。在投融资平衡、中概回归、加强科创企业支持等宏观催化下，项目储备丰富且国际业务能力突出的证券公司有望受益。 但对于投资业务，非银分析师们都指出，和上年债市的单边行情不同，今年影响自营业务收入的因素已然不同。 “行业依托固收自营简单扩表的时代已经过去，自营转型是当前重要命题。”刘欣琦认为，固收业务方面，提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入是三大重要转型方向；权益业务方面，增配高股息OCI逐步成为行业共识。 据田良团队分析，债券自营方面，2025年至今市场利率已处于历史低位，虽然2025第二季度以来债券市场出现一定上行，但整体波动风险逐步加大，存量其他债权投资的处置节奏料将成为影响投资收益确认的重要因素。权益市场层面，监管积极推进权益市场改革，鼓励中长期资金入市，推动资本市场持续向好发展，市场多类型投资风格的收益率差别增大。 该团队认为，资产配置倾斜权益，累计其他综合收益结转较少的证券公司，2025年投资交易收入同比增速有望保持竞争力。 非银分析师徐一洲亦有类似研判。他认为，当前债券边际配置空间收窄，方向性权益自营成为次优解。截至5月9日，10年期国债到期收益率降至1.64%，利率易上难下意味着债券自营投资的资本利得空间收窄，且风控指标对部分券商金融资产扩张形成一定制约；另一方面，两融业务高度取决于市场环境，股票质押受前期风险暴露难成券商资产负债表使用的方向，若场外衍生品监管环境无根本性变化，方向性权益自营或成为券商为数不多的可增配方向。 他还提到，利率下行带来券商负债成本快速下移，为券商增配高股息资产提供更多可能性。 责任编辑：韦子蓉
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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