婷婷五月天高清视频直播：带你走进五月天音乐盛宴"。，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险原创 普京一声令下，打响复仇之战，俄发动大规模行动 , 乌多地火光冲天地下停车场监控画面模糊，却是引发了舆论的热议。视频中，王楚钦戴着黑色棒球帽，穿着灰色上衣，而站在他身旁推着行李箱的美娜则拉开了奔驰车的车门，两人一同并肩走向车辆，距离不足半米。尽管视频只有几十秒，但同款豪车、相似的服装细节被放大解读，“恋情实锤”的讨论瞬间登上热搜排行榜首位。网友们挖出半年前的旧料作为佐证：一月份，王楚钦队友的女友和美娜一同现身新加坡站，两人戴着同款小众口罩，五一期间有人怀疑王楚钦可能用小号在美娜的直播间疯狂刷礼物。
在五月天的音乐殿堂中，婷婷以高清视频直播的形式与粉丝们共享这场盛大的音乐盛宴。五月天作为华语流行乐坛的代表之一，以其独特的创作理念、深情的演唱风格和动人的音乐作品深受广大歌迷的喜爱和追捧。此次五月天高清视频直播不仅将给观众带来视听上的震撼，更是一次深度互动的音乐体验之旅。
婷婷的高清视频直播将带领观众沉浸在五月天的音乐世界中，仿佛身临其境般感受他们的音乐魅力。她的歌声清澈如泉水，充满了情感的温度，每一个音符都蕴含着无尽的共鸣和想象。她运用细腻的嗓音演绎出五月天的经典歌曲《知足》、《突然好想你》等，使每一位听众都能感受到那股深深的情感流露和深刻的人生哲理。婷婷还融入了新颖的编曲元素，使音乐更具特色和时代感，进一步提升了五月天歌曲的艺术价值和感染力。
婷婷高清视频直播还通过实时互动的方式，让歌迷与五月天成员进行面对面的交流和交流。他们可以提出自己的问题，或者分享自己的歌单和感受，甚至参与现场的游戏环节，如猜歌名或唱歌比赛等，这种亲民而热烈的氛围，让每一次观看直播的人都能感到深深的归属感和参与感。这既是一种音乐交流的创新形式，也是一次对粉丝精神生活的深度挖掘和满足。
婷婷高清视频直播还邀请了许多嘉宾和音乐人参与到此次活动中来，共同为五月天的粉丝们献上了一场视听盛宴。嘉宾包括五月天主唱阿信、吉他手林俊杰、鼓手丁文迪等，他们在舞台上激情四溢，用自己独特的魅力和才华诠释着五月天的音乐理念和艺术成就。他们与婷婷一起回顾五月天的历史发展历程，展望未来的音乐方向，并通过互动环节与粉丝分享了他们对于音乐的理解和感悟，使得整个直播活动更加具有深度和内涵。
婷婷高清视频直播还通过网络平台同步播放到各大社交媒体平台上，吸引了大量粉丝的关注和转发。它不仅是五月天成员的线上演唱会，也是五月天音乐文化的传播和推广平台，让更多的人有机会接触和欣赏到这个音乐殿堂的瑰宝。无论是对五月天经典歌曲的热爱，还是对五月天音乐精神的认同，或者是对五月天成员个人魅力的追求，无论年龄大小、性别差异，都可以在这个高清视频直播中找到属于自己的共鸣和乐趣。
婷婷五月天高清视频直播以其独特的视角和丰富的节目内容，成功地将五月天的魅力和影响力传递给了全球的音乐爱好者。这不仅是一场音乐盛宴，更是一次深度的文化交流和情感交流，它以高清视频直播的形式，引领观众走进了一个充满音乐梦想和激情的世界，感受五月天音乐的独特魅力，同时也展现出婷婷对于音乐艺术的高度理解和热情追求。无论你是五月天的忠实粉丝，还是对音乐有着深厚兴趣的新晋听众，都可以从这次高清视频直播中找到属于自己的音乐旅程，开启一场属于五月天音乐的狂欢之夜。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
据央视新闻报道，6月初，俄乌局势骤然升温。俄罗斯的大规模行动，让乌克兰多地陷入一片火海，这场冲突背后究竟藏着怎样的博弈？
6月，乌克兰一系列挑衅举动，彻底激怒了俄罗斯。1日，乌当局用FPV无人机对俄罗斯多地机场发动“恐怖袭击”，超十架战略飞机受损。紧接着，克里米亚大桥也遭到水下爆炸装置袭击，俄方两座铁路桥被炸，7人死亡、113人受伤。这些袭击，就像在俄罗斯这头“北极熊”身上狠狠扎了几刀。
俄乌冲突（资料图）
面对乌克兰的疯狂挑衅，俄罗斯总统普京态度强硬。他直言乌克兰的行为是针对平民的恐怖袭击，乌克兰已沦为“恐怖组织”，其资助者就是“帮凶”，并明确表示不会与“恐怖分子”谈判。这种表态，彻底堵死了短期内双方和平谈判的可能。
在袭击发生后，当地时间4日，普京与美国总统特朗普进行了约70 - 75分钟的通话。特朗普在社交媒体透露，普京“态度非常坚决地”表示要对俄机场遭袭事件作出回应。特朗普急忙撇清关系，称美方事先对乌克兰的袭击计划毫不知情。但普京是否相信，无人知晓。不过从后续俄罗斯的行动来看，这场报复注定是猛烈的。
普京没有立刻行动，而是在袭击发生三天后，才亮出“复仇之剑”。5日凌晨，103架无人机伴随着导弹，划破夜空，飞向乌克兰多个城市，赫尔松州等地的市政府大楼被导弹打出“缺口”。这还只是“开胃菜”，6日，俄军发起规模更大的行动，407架攻击型无人机和44枚导弹倾巢而出，袭击乌克兰全境，基辅更是成为重点打击对象。一时间，空基、陆基巡航导弹以及弹道导弹齐发，乌克兰各州陷入火海。
俄乌冲突（资料图）
乌克兰方面宣称拦截下一半的无人机和导弹，但实际情况可能更糟。俄军强调是针对军事目标打击，可乌克兰却称很多导弹袭击了平民定居点，双方各执一词。但不可否认的是，俄罗斯此次的报复行动，展现出了强大的作战能力。分析人士指出，俄罗斯现在量产无人机的能力大幅提升，在俄乌冲突初期，俄军无人机系统不成熟，甚至需要从伊朗进口，如今却能大规模投入使用；而且其“混合袭击”手段让乌克兰难以招架，从西方媒体报道的乌克兰城市大火场景就能看出，乌克兰在无人机防范上存在巨大漏洞。
俄罗斯将乌克兰定性为“恐怖组织”，这一举动意义深远。这意味着俄军在后续行动中，打击任何目标都有了“正当性”，也预示着俄乌冲突未来可能会更加激烈。
国际社会也对此次冲突升级高度关注。中国驻乌克兰大使馆迅速发出预警，提醒相关人员做好安全防范和撤离准备；美国驻基辅大使馆也发布加强安全警报。但彭博社却在一旁“拱火”，将局势失控归咎于特朗普调解失败，还有评论称特朗普上台后俄乌局势不仅没好转，反而更糟。
俄乌冲突（资料图）