五月田野上的新诗——播丁香：花开时节的诗意与生命启示，浙商宏观：央行连续7月增持黄金，白银机会也需关注原创 总有人不相信比特币是为了收割中国准备的！中国一直不进场在初升的星辰与日暮的余晖中，夜鹰欢快地飞过。它滑行，展翅，舞蹈，弹跳。它轻盈地，安静地飞过。在图片里，它看上去总有些愁眉紧锁、意志消沉， 带着一丝悲凉的氛围，就像会在黎明时死去，如幽灵般令人不安。但生活中的它绝不是那副模样。在黄昏的光线里，你只能看清它的形状与它飞翔的姿态， 那是不可触摸的轻盈与愉悦，优美、敏捷，像一只燕子。
在五月田野上，繁花似锦，映照着大地一片生机勃勃的景象。在这个属于万物生长和繁衍的季节里，每一朵绽放的丁香如同一首生动的诗歌，描绘出生命的瑰丽与活力，引导人们去探寻春天的故事，感受生命的脉动。
丁香，一种娇艳、清香四溢的花卉，以其独特的芬芳和美丽吸引了人们的目光。每年五月初，当阳光明媚、微风轻拂时，丁香如约盛开，为这片广袤的田野披上了华丽的盛装。丁香的花期虽然短暂，但却能够持续一年之久，每到这个时候，整个田野都会沉浸在一片浓郁的花香之中，仿佛置身于一个神秘的仙境中。
丁香的花朵形状独特，花瓣洁白如雪，中间镶嵌着淡黄色的小蜜蜂花蕊，散发出迷人的香气，让人闻之心旷神怡。它的花瓣层次丰富，从中心到边缘逐渐变粗，形成了一道天然的拱门，让每一片花瓣都充满了力量和美感。尤其是在盛夏的午后，阳光穿过花瓣间的缝隙，洒在田野上，形成一片斑驳的光影，使得丁香显得更加生动活泼，充满了生命力。
丁香不仅是一种美丽的花卉，更是一种象征生命的诗句。她用最纯粹的语言，向人们传达了生命的真谛和希望。在她的世界里，每一个小生命都在成长，从一颗小小的种子开始，经过风雨洗礼，最后长成一棵高大的乔木，用自己的枝叶为人们遮风挡雨，提供庇护和温暖。这就像丁香花一样，无论是在严冬还是炎夏，它们都会坚韧地挺立在那里，展示出顽强的生命力和无私奉献的精神。
丁香也提醒我们，生命并非一帆风顺，总会遇到困难和挫折。只要我们像丁香那样，勇敢面对困难，坚韧不拔，就能在困境中找到新的出路，实现自我价值。就如同丁香花开放的时候，它会经历寒冬，但一旦春风拂过，就会重新焕发生机，展现出更加美丽的姿态。这种逆境中重生的力量，正是我们应该学习和借鉴的品质。
“五月田野上的新诗——播丁香：花开时节的诗意与生命启示”，通过对丁香花的描写，让我们深入理解了生命的美好与脆弱，以及面对生活的种种挑战时应有的态度和决心。正如丁香花一样，不论环境如何变化，始终保持着那份纯真的生命力和美好的气质，这正是我们人生中最宝贵的财富之一。所以，在五月的田野上，让我们用心去欣赏丁香花的美丽，感悟其对生命的深刻启示，以积极的态度迎接生活中的每一个挑战，成为一朵在五月田野上绽放的新诗，给生命带来无尽的诗意和启示。
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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你有没有发现，比特币的背后似乎总有一个无形的收割网？中国的持续缺席，居然让西方的资本大佬们看准了机会，他们把这盘棋下得不偏不倚，等着中国进场。等我们终于察觉时，可能就已经是一个巨大的陷阱。
我查了下，曾经和一位财经学院的老师聊过，他当时毫不客气地告诉我：虚拟货币本质就是一堆0和1，根本没有实物做支撑，别说你有个比特币，哪怕它能换到一堆黄金，你也不算真正的‘货’。他说得对，比特币作为一种没有实际背书的虚拟资产，等于是在无形中让那些靠着金融杠杆赚钱的资本家收割了所有的散户。
对于那些跟风投资比特币的朋友们来说，我的确也有点无奈。我知道有些人信仰它，甚至像宗教一样膜拜，但它真的靠谱吗？你信它能成为未来的货币，可是我不信它能承载真实的经济价值。因为它和沙子没什么区别，至少沙子是真的存在，有物理形态，可随时捡来；而比特币的消失，可能一夜之间，它就变成了空气，消失得无影无踪，甚至连价格的反弹都不再像以前那么有规律。
更有趣的是，看看国际货币基金组织（IMF）对于比特币的态度。你以为它真的是想推动虚拟货币成为全球通行的货币？你错了，它根本不认可它的主权货币地位，甚至对萨尔瓦多的比特币试验保持着高度警惕。我看，西方的政策本来就是设下一个巨大的陷阱，等着我们这些傻瓜跳进去了，就开始大赚特赚，最后在他们撤退时，将比特币的泡沫抛掉，落得个君子不玩虚拟货币的结论。