独家揭秘：国产男女激情猛进猛出出的幕后花絮，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险新闻8点见丨中办国办发布重磅民生文件；中美经贸磋商机制首次会议继续举行从强健体魄到文化传承，总书记以培根铸魂的育人智慧躬身垂范，冰球场上与少年“撞肩”传递拼搏精神、非遗课堂教孩子点亮“中国梦”、实验室里勉励“小科学家”探索宇宙奥秘……
“独家揭秘：国产男女激情猛进猛出的幕后花絮”，这一独特视角，为观众呈现了一场波澜壮阔且令人惊叹的女性恋爱故事。影片以其真实而激烈的情节，细腻地刻画了中国当代都市生活中的女性情感与欲望的复杂交织，展现了一个充满激情和挑战的女性主义世界。
片中，主角们以大胆的姿态向观众展示了一股猛烈向前的力量，他们的爱情如烈火般燃烧，伴随着激烈的情感碰撞和无尽的精神追求，展现出无尽的激情与力量。男主角从初遇时的懵懂无知，到面对压力时的坚韧不拔，再到最后战胜困难与诱惑，在每一次的爱情战役中都展现了超越性别界限的勇敢和坚韧，这既是对自身人格魅力的展示，也是对自我价值的认可。
女主角则在爱情的火焰中不断成长，她不仅学会了应对生活中的种种压力和挑战，更通过这份感情找到了内心的平静与满足。她的爱情充满了深情厚意和无私奉献，她愿意为了真爱付出一切，甚至牺牲自己的一切，这种对于爱情的执着和热忱，充分体现了现代女性对幸福生活的向往和对美好爱情的坚定追求。
在这场关于爱情的盛宴中，我们能看到中国女性在现代社会中的地位和独立，她们不仅是事业上的精英，更是生活中的爱人和朋友，她们有勇气去爱、去追求，更有勇气去面对生活的考验。这个故事，不仅揭示了中国女性的独特魅力，也激发了观众对于爱情的共鸣和思考，让观众更加深入地理解并欣赏现代女性的真实形象和内心世界的复杂多样性。
“独家揭秘：国产男女激情猛进猛出的幕后花絮”，这一独特的视角和丰富的剧情，让我们看到了一个充满活力和激情的女性主义世界，它让我们感受到了中国女性的独立与自信，也让我们对中国现代女性有了更深的理解和认识。这个故事，是一次对国产电影市场的一次深度挖掘和探索，它的出现为我们提供了一个全新的视角，也为我们的生活注入了新的活力和希望。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
【时政】
中美经贸磋商机制首次会议将继续进行
当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。记者了解到，当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。(央视新闻)
中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》
为进一步保障和改善民生，着力解决群众急难愁盼，推动民生建设更加公平、均衡、普惠、可及，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》。意见从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。(新华社)
直播丨国新办举行发布会 介绍进一步保障和改善民生有关政策情况
国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副秘书长肖渭明和教育部、民政部、财政部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委有关负责人介绍进一步保障和改善民生有关政策情况，并答记者问。(新华社)
国防部：正告民进党当局 美制武器救不了自己的命
6月9日下午，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人蒋斌大校就近期涉军问题发布消息。李晓伟 摄
记者：据报道，美正向台湾运送新一批M1A2坦克，并计划未来4年增加对台售武，或超过特朗普第一任期水平。此外，美军前官员称约有500名美军人员在台湾活动，这是美国会此前披露数字的十倍以上。请问发言人有何评论?
蒋斌：台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系第一条不可逾越的红线。我们敦促美方停止与中国台湾任何形式的军事勾连，否则只会引火烧身、得不偿失;正告民进党当局美制武器救不了自己的命，“倚外谋独”注定失败。解放军将继续加强练兵备战，全面提升打赢能力，坚决粉碎“台独”分裂和外来干涉图谋。(国防部发布)
国家统计局：5月份居民消费价格同比下降0.1%
2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%;食品价格下降0.4%，非食品价格持平;消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1月至5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。(国家统计局)
国家档案局公布第六批《中国档案文献遗产名录》
6月9日是国际档案日。档案，见证着历史，传承着文化。国家档案局公布第六批《中国档案文献遗产名录》，其中包括《百团大战档案》《“重庆大轰炸”档案》《红旗渠水利工程档案》《何尊等五组周代有铭青铜器》《银雀山汉墓竹简》《广交会创办初期档案(1956—1959)》《民族团结誓词碑档案》等52个项目。(央视新闻)
原中央防范和处理邪教问题领导小组办公室副主任高以忱被查
原中央防范和处理邪教问题领导小组办公室副主任高以忱涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。(中央纪委国家监委)
【本地】
北京2025年高考第三日，亲友持鲜花迎接提前结束高考考生
6月9日下午5点，汇文中学考点门口，部分家长手持鲜花等待考生。新京报记者 杨菲菲 摄
6月9日下午，伴随着化学科目考试结束，北京2025年高考学考等级考科目进程过半。根据规定，学考等级考科目为思想政治、历史、地理、物理、化学、生物6门，由考生自主选择3门参加考试。这也意味着，学考等级考科目选择物理、政治和化学三门科目的考生已经完成今年的高考任务。根据安排，6月10日将进行历史、生物和地理三门科目考试。(新京报)
【社会】
AI监考发现高考生作弊，成绩记0分?多地提醒：谨防上当受骗
日前，部分高考考生收到短信，称在考试中被AI监考发现其有作弊行为，成绩记为0分。多地提醒，教育主管部门和招考机构不会向考生发送此类信息，请各位考生及家长注意保管好个人信息，谨防上当受骗。(央视新闻)
北大回应青年教师韦东奕健康问题
被网友称之为“韦神”的北京大学数学科学学院助理教授、研究员韦东奕近日开通个人社交账号并发布一段介绍自己的短视频，引发网民关注。截至9日，韦东奕账号粉丝量已突破2300万。此次韦东奕发布的视频展现出的状态让许多网民对其身体健康担忧，呼吁北大关注教师健康，尤其是视频中可见其部分牙齿脱落。北京大学数学科学学院有关负责人介绍，韦东奕有比较严重的牙周问题。最近3年来，韦东奕每年都会参加学校组织的体检，医生建议其关注口腔健康，其他体检结果正常。对韦东奕口腔健康情况，学校和学院一直都非常关心，此前多次派人陪同韦老师到医院就诊。医生进行过会诊，并提出了治疗方案。下一步，学院和中心还将帮助他积极进行治疗。(新华社)
【财经】
A股逼近3400点!券商热议下半年走势 这个时点成关键入局点
6月9日，上证指数早盘一度突破3400点。截至收盘，上证指数涨0.43%报3399.77点，深证成指涨0.65%报10250.14点、创业板指涨1.07%报2061.29点。全天逾4100只个股上涨。板块方面，医药生物领先，农林牧渔、国防军工、纺织服饰等行业表现强劲。减肥药、CRO等概念涨超5%;短剧游戏、抖音豆包、谷子经济等热门概念也表现活跃，涨幅接近3%。相比之下，黄金珠宝、央企银行、水泥制造等板块领跌。(新京报)
【文体】
国足18强赛“收官战”，今晚主场对阵巴林
中国男足7日宣布补招两位前场球员侯永永、刘祝润入队，以备战世预赛18强赛末轮对阵巴林队的比赛。上一轮比赛，国足客场0:1负于印度尼西亚队，而巴林在主场0:2不敌沙特队。国足与巴林两队均提前一轮告别世界杯决赛圈。北京时间6月10日晚19点，国足将在重庆迎来与巴林队的比赛。(新华社)
【国际】
洛杉矶警察局称已逮捕至少50人 使用600多发非致命弹药
当地时间6月9日，美国洛杉矶警察局表示，在洛杉矶市中心7日和8日发生的抗议活动中至少有50人被捕。此外，五名警官和五匹洛杉矶警察局的马在与示威者的冲突中受轻伤。据洛杉矶警察局称，警方使用非致命手段驱散人群，抗议期间警方使用了600多发非致命弹药。(央视新闻)
反对暂停联邦资金 美国上万哈佛校友联名支持母校
当地时间6月9日，美国超过12000名哈佛大学校友签署了一份法律声明，以支持母校挑战特朗普政府暂停发放超过22亿美元联邦资金的决定。据悉，该文件已于当日提交给法院。(央视新闻)
以军拦截瑞典“环保少女”所乘人道主义船只“马德琳”号
以色列外交部9日凌晨证实，载有瑞典“环保少女”格蕾塔·通贝里等活动人士的人道主义救援船只“马德琳”号已被以方控制，其乘员遭以方逮捕并将返回各自所属国家。(新华社)