妙笔生花：30分钟浪漫误剧本集：两颗心交织错综的情境探索，骇人听闻，竟然拒收乌军官兵遗体，泽连斯基为何如此冷酷？基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险泰景四号02A星是北京微纳星空科技股份有限公司研制的高分辨率平板式SAR成像卫星，搭载有X波段SAR载荷，主要任务是在SAR星座首发星“泰景四号01星”在轨验证的基础上，采用可多星堆叠发射的平板式卫星平台、目标快速检测与识别、载荷软件在轨重构等创新设计，为批量化智能卫星研制和规模化星座部署开展技术验证，同时进一步提升遥感成像分辨率和可靠性，主要应用在灾害监测、环境监测、海洋监测、资源勘查、农作物估产、测绘等方面。
一、引言
在一个充满繁华都市的夜晚，繁华的霓虹灯照亮了整个夜空。两位年轻的作家，小明和小红，在这个瞬间突发奇想，决定创作一部名为《妙笔生花：30分钟浪漫误剧本集》的短篇小说。他们的初衷是通过一个浪漫的误会，描绘出一段深深的情感纠葛，让读者在欣赏喜剧的也能感受到内心深处的那份温柔与感动。
二、人物设定
1. 小明（主角）：一个普通的出版社编辑，他追求梦想，热爱生活，性格开朗乐观，但有时过于敏感，常因为一些小事而感到困扰。他的理想是成为一名顶尖的文学作家，但现实却总是不尽如人意，他的作品常常被出版社所忽视。
2. 小红（配角）：一位才华横溢的广告设计师，她热情洋溢，有着独特的艺术视角和对生活的独特理解。她的灵感来源于她眼中的世界，她的作品常常富有创意，引起人们的共鸣。
三、剧情概述
在一个周六的晚上，小明正在策划一本即将出版的新书，而在排版过程中，他的电脑突然出现了故障，导致所有的工作都无法完成。在这种情况下，他突然发现了一个意外的错误——他在修改前的一个错别字上，将原本应该用“心”来修饰的词语误写成了“香”。这个错误不仅影响了他的工作进度，还使他陷入了尴尬的局面，他的搭档小红恰好经过此处，无意间发现了这一幕。
四、情感纠葛
小明意识到自己的失误后，心情十分沮丧，但他并没有因此而放弃。他对小红说：“我猜你一定知道是我自己弄错了，为什么还要在这里等我？”小红笑着回答：“其实我也想帮你，但我看到你的笑容，想到了一首歌——‘在爱情中，我们都会犯错误’。我想让你知道，这并不是你的错，而是一种无法避免的现象。所以，让我们一起面对，笑对生活。”
五、误解与救赎
小红的理解和包容让小明深受触动，他们开始共同面对这个误会。小明告诉小红，他认为他应该承担全部的责任，因为他是一个编辑，他的工作需要严谨细致，不能有任何疏忽；而小红则认为这是一个误会，她愿意等待，是因为她相信小明是一个有责任心的人，只是遇到了小小的失误而已。两人之间的对话充满了智慧和勇气，也让他们更加了解对方，加深了彼此的感情。
六、浪漫的结局
经过一段时间的努力，他们的努力终于得到了回报。小明的作品受到了出版社的关注，并最终成功出版。而小红也在这个过程中，看到了小明的坚持和决心，更明白了什么是真正的友谊和爱情。小红用她的理解和包容，帮助小明走出困境，也让两人之间的情感得到了升华。这个误会成为了他们感情旅程中的甜蜜回忆，也成为了他们友情的一部分。
七、结语
这部小说以一场浪漫的误会为背景，展示了人性的复杂性和坚韧不拔的精神。它告诉我们，生活中总会有一些看似微不足道的小错误，但却可能引发意想不到的火花，引领我们走向幸福和成长的道路。希望每一个人都能像小明和小红一样，敢于面对困难，善于理解和包容，这样才能在生活中找到属于自己的那份温暖和感动。我们也期待在未来，有更多的故事能够围绕“妙笔生花：30分钟浪漫误剧本集”，呈现一段段感人至深的爱情旅程。
这实在是太冷酷了！被大量中国自媒体人和网民授予“民族英雄”称号的泽连斯基，竟然拒收乌军官兵遗体！
这实在是令人不可思议。其他国家都是不惜巨资也要寻回阵亡烈士的遗骸，而泽连斯基政府面对俄罗斯移交的乌军官兵遗体，竟然拒绝接收！
俄罗斯这一次向乌克兰移交阵亡的乌军官兵遗体，是履行两国6月2日谈判达成的阵亡军人和战俘交换协议。
俄罗斯运输遗体的冷藏车里，一具一具的遗体都是用雪白的装尸袋装着的。可以看得出来，俄罗斯方面对这些遗体是清洗过了的，对乌军阵亡官兵给予了必要的尊重。
作为一个曾经经历1984年老山作战和2006年黎以战争的老兵，我目睹过太多的遗体，那种惨状不想描述。总之，俄军能做到这样干净整洁地将乌军官兵遗体移交给乌克兰，的确做了大量善后工作。
但是，乌克兰方面竟然找出种种理由拒收。什么“双方没有商定日期”，什么“这是俄罗斯单方面采取了行动”，什么“这些行动没有在俄乌谈判的框架下达成一致”等等，总之，就是拒绝接收本国阵亡官兵的遗体。
我想说的是，哪怕乌克兰有一万个理由，面对俄罗斯用冷藏车运来的阵亡官兵遗体，也要先接收了再说，然后隆重安葬他们。
因为，他们是为了乌克兰而死，是为了执行命令而死，是为了履行军人的使命而死，是乌克兰的国家英雄。
不管他们阵亡是不是乌克兰的国家悲剧和个人悲剧，但无论如何，对于乌克兰国家来说，他们才是真正的民族英雄，而不是那个为了追随美西方国家、让乌克兰成为美西方战争代理人、让数十万乌军官兵阵亡的总统泽连斯基。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。