未被封禁的日本不良能量：揭示社会现象与深层剖析，基金经理投资笔记 | 产业的基本面及风险房子住久了才明白：家里最实用的设计是这4个，真的越住越舒适美食推荐：火烧边，烧边肉质鲜鲜，鱼肉很嫩，这里进门就有一个很大的鱼鲜池，鱼的品种很多，活鱼现杀，主打一个新鲜吃鱼，当地的菜籽油和辣椒调味，原汁原味。
以下是一篇以“未被封禁的日本不良能量：揭示社会现象与深层剖析”为主题的中文文章：
日本，作为东亚地区的重要国家之一，其悠久的历史和丰富的文化使其在世界舞台上闪耀着独特的魅力。在这个看似繁荣的背后，隐藏着一种潜在的力量——日本不良的能量。这种能量的释放不仅影响了日本的社会风气、政治环境，也对全球范围内的人们产生了深远的影响。
我们需要理解什么是日本不良的能量。在日本，不良能量通常指的是那些破坏社会秩序、危害人民身心健康和社会和谐的因素。这些因素包括但不限于：
1. 文化扭曲：日本传统文化强调集体主义和个人主义，但近年来，一些极端主义团体开始打着“自由意志”的旗号，鼓吹群体至上、个人主义至上，试图颠覆传统的价值观和信仰体系。这导致了许多青少年走上极端道路，如暴力犯罪、自杀等。
2. 社会不公：日本社会长期以来存在着严重的贫富差距、性别歧视等问题，这也加剧了人们对社会公正的渴望。一些不良组织利用这一机会，通过网络或传统媒体进行宣传，煽动人们追求财富和社会地位，并通过各种手段实现社会底层人群的生活困境。
3. 伪善与欺诈：随着互联网和社交媒体的发展，许多不良分子利用网络平台进行诈骗和宣传，利用人们的贪婪心理进行虚假宣传和敛财。一些政府机构和非政府组织在执行某些政策时，往往存在形式主义和不透明的问题，导致民众对其施政效果产生质疑。
4. 环境污染与资源匮乏：日本作为一个工业高度发达的国家，环境污染问题日益严重。不良企业为了追求利润，往往忽视环保责任，过度开采自然资源，导致空气、水和土壤质量下降，威胁到人类健康和生态环境的稳定。
5. 心理压力与心理健康问题：日本社会长期承受巨大的压力，如工作竞争激烈、生活节奏快、家庭矛盾、经济危机等，这些都可能导致人们出现焦虑、抑郁等心理问题，甚至引发更深层次的心理问题，如自杀倾向、人际关系问题等。
面对日本不良的能量，我们必须从多个层面进行全面的探究和剖析：
1. 增强公民意识与社会责任感：通过教育和宣传，提高公众的道德素质和社会责任感，让他们认识到不良能量的危害，增强自我防范和抵御能力，自觉抵制不良思潮和行为。
2. 加强监管与法律惩治：政府应强化对网络、媒体、社会组织等各类主体的监管力度，加大对非法诈骗、虚假宣传等违法行为的打击力度。完善相关法律法规，明确界定和惩罚各种不良行为，为公众营造一个安全、公正、有序的社会环境。
3. 推进社会公平与正义：政府和相关部门应致力于缩小社会收入差距、优化公共服务、加强社会保障等方面的工作，消除贫困和不平等现象，为弱势群体提供必要的帮助和支持。
4. 科学治理与循环经济：推动绿色经济发展，发展清洁能源、节能环保产业，引导企业和个人积极践行低碳生活方式，减少污染物排放，保护自然环境。构建以循环经济为基础的社会生产方式，实现经济、环境和社会的和谐共生。
5. 强化心理干预与咨询服务：针对社会成员面临的各种压力和困扰，建立健全心理咨询、危机干预等服务体系，提供专业的心理辅导和咨询服务，帮助他们应对压力、减轻痛苦、恢复正常心态。
日本不良的能量是多方面的，它不仅存在于社会生活的各个领域，更对人类的精神文化和社会稳定构成了潜在的风险和挑战。只有当社会各界共同努力，全面认识并克服这种能量，才能形成健康的、开放包容的社会氛围，使日本再次成为世界经济发展的引擎，也为全人类创造更加美好的未来。
《基金经理投资笔记》宏观策略系列
把脉经济周期拐点 实现财富管理升级
作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家
上周基金经理投资笔记提出当前最有效的策略是“按兵不动”。投资者对未来的判断存在差异，当战情不明的时候，避战不失为一种现实的策略。与此同时，我们需要警惕思维方式的固化。成功的投资者对过去成功路径的依赖是人之常情，善意地回避当初不看好的行业或者公司，对其变化也熟视无睹，等其股价上涨引起市场关注时，采取亡羊补牢策略，往往成为接盘者。投资者意识上的固步自封、行动上的刻舟求剑都会将自己推向风险的边缘。这些变化不仅仅是新生事物带来的，司空见惯的常态化的量变也会带来质的变化。
我们在前几期首席视点中指出，投资者将过多的精力投向了自己并不擅长而且很难把握的全球政治经济博弈中了。这些非常热闹的事情确实非常有趣，讨论起来海阔天空，结论也是随时在变化。正是这种没有时间和空间边界约束的思考进一步增大了策略判断的不确定性，这显然提升了投资的风险。再复杂的博弈也需要落实到风险溢价、盈利与流动性这三要素上来，风险溢价与流动性是表，盈利是里，回归常识和本源是决策的基本要求。
一、市场回顾：商品价格大涨不足以改变宏观和产业的趋势
上周大类资产走势突出的特点是商品大涨，其中COMEX白银上涨9.4%、焦煤上涨7.2%、IPE布伦特原油上涨6.2%。商品的上涨一般有几种解释，一是单纯从商品属性出发，要么是需求提升，这往往是经济复苏的结果；要么是供给收缩，天灾、主动收缩产量形成垄断利益等都是重要因素。 二是考虑到大宗商品的金融属性，一般认为美元贬值会催生其价格上升。三是商品属性与金融属性兼而有之。对习惯于从宏观视角布局周期品的投资者来讲，商品的价格波动是一个特别敏感的信号。
资料来源：WIND 创金合信基金
如何解释这种现象呢？目前能够形成共识的有以下几点：
第一，COMEX白银周涨幅居首，核心驱动可以从两方面解释：工业端，全球光伏装机量同比增长较快，银浆耗银量占比提升，叠加新能源汽车传感器用银需求回暖，实物消费量边际改善；金融端，COMEX白银非商业净多（指非长夜投资者持有的多头合约数量减去空头合约数量）持仓周增长，美联储6月点阵图显示，年底前降息25BP的概率达75%，美元指数走弱推动以美元计价的贵金属估值的修复。
第二，焦煤反弹，需警惕预期差：供给侧，5月从蒙古国焦煤进口量因口岸通关车数下降，叠加澳洲矿山劳资谈判推高生产成本预期；需求侧，钢厂高炉开工率微升，但焦炭库存仍处历史高位，期现价格倒挂显示产业端接货意愿不足，反弹更多是空头回补驱动的技术性修复。
第三，原油上涨体现双重逻辑共振：欧佩克6月减产执行率维持，沙特额外减产100万桶/日，超市场预期，美国能源信息署（EIA ）发布的数据显示，原油库存下降，供需紧平衡下布伦特现货升水。同时，投机基金在美联储政策可能转向预期下，将原油净多持仓提升，金融属性放大了基本面弹性。
从上述分析可以看出，商品价格的变化还没有在经济总量上反映出复苏的力量，产业需求微升、供给收缩、技术反弹叠加美元弱势是其变化的主因，这些因素不足以改变产业的基本趋势。
二、中观层面的产业
在房地产已经确认不再是未来主导产业的共识下，制造业的未来趋势是投资者最应该聚焦的领域。无论是政策用力还是国与国之间的博弈，高端制造已经成为风口。作为制造业的代表，汽车特别是新能源汽车的发展成为中国经济转型是否成功的重中之重。从最新召开的重庆汽车论坛上，汽车行业的竞争已经呈现白热化，价格战、口水战的背后是产能的过剩，产能过剩背后是需求，特别是内需偏弱。
2.1 产能分析：经营杠杆与财务杠杆双低的专用设备、电气设备产能出清
从汽车这一行业延伸出去，考察各个行业的产能，对于下一步的产业布局至关重要。
产能反映在企业的实际经营活动中，一是体现在形成的固定资产上，处于资产负债表的左端，二是通过企业的杠杆水平，刻画在资产负债表的另一端。表现在财务分析上，一是经营杠杆，一是财务杠杆。产能的实体维度非常直接：企业募资、投资、开始形成产能、进而达产，即逐步计入资产负债表的“固定资产”一项。固定资产的增速反映了企业实体产能的变化节奏。产能的另一面是融资维度上的债务杠杆水平。负债区别于权益的重要之处在于其信号传递和经营约束作用。企业扩产增资，选择倾向于债务的方式，一方面表明了企业自身对新产能、新项目的信心，另一方面对产能的投放提供了有效的财务约束。因此，在周期的视角里，企业真实产能的此消彼长往往伴随着杠杆水平的高低变化。
从上述逻辑出发，我们根据各个行业最新的数据计算其经营杠杆和财务杠杆，分列于不同的象限。结果如下：
资料来源：WIND 创金合信基金
第一象限（右上）的非流动资产占比和资产负债率均超过了近1年的平均水平，结合当前经济增速放缓的大背景，这些行业的产能和杠杆扩张将会给行业发展带来较大风险，包括非金属矿、油气开采、石油加工、煤炭开采、化学原料、计算机通信电子等。
第二象限（左上）的资产负债率水平较近1年均值有所收缩，但产能较近1年均值有所提升。通常，该象限中产能继续增长，而财务杠杆收缩，盈利能力短期存在压力。在经济短周期中，整体弹性较弱，以行业中个体的增长为主要机会。这个象限的行业有有色、化纤、纺织服装、黑色金属等。
第三象限（左下）的财务杠杆和经营杠杆双低，这部分行业的出清过程相对领先，偏低的杠杆水平预示着未来新增产能的概率不大，在经济趋势上升中可能获得更大的弹性，主要包括专用设备、电器机械等。
第四象限（右下）的经营杠杆较近1年的平均水平出现了下降，而财务杠杆有所上升。经营杠杆下降表明实体产能已开始收缩，但仍要注意财务杠杆的压力。短期看，当经济企稳或者需求扩张时，这类行业产能压力较小，可以依靠相对高的杠杆获得较大的盈利弹性；但长期看，财务杠杆水平高企制约这些行业资产负债表的有效扩张。这些行业包括黑色金属冶炼、运输设备、纺织、农副食品等。
综合看，第三象限的财务杠杆和经营杆杆双低，意味着行业的出清是比较彻底的，一旦宏观环境变好，处于底部的行业扩张产能的动能将会更大，更适合战略性布局。
2.2库存分析：去库存与补库存
汽车和医药是近期产业的热点。汽车制造处于较为明显的被动补库存状态，解决库存积压的典型措施就是降价促销。龙头产业的降价迫使跟随者随之降价，这是所有产业发展过程中不可避免的现象，政策的监督只会暂时约束其价格的下限。抛开价格竞争，回到产业本身，技术进步就是促使产品从奢侈品变为可选消费品，从可选变为必须消费品的过程。当前医药同样处于被动补库存阶段。医药行业近几年经历了主动去库存到被动补库存阶段，库存积压仍然是影响企业盈利的重要因素。
资料来源：WIND 创金合信基金
三、宏观层面的产业
宏观层面上，投资者关注较多的是产能背后的资金问题。国家统计局公布的数据显示，4月末，规模以上工业企业应收账款为25.86万亿元，同比增长5.3%；应收账款平均回收期为70.3天，同比增加4天。企业间拖欠资金，对于生产的稳定性具有很大的伤害，因而需要引起重视。政策上将房地产、城投与中小银行的风险认定为显性的风险，对制造业间的“三角债”问题还没有提到议事日程上来。
需要指出的是，看起来零散的债务风险，或正在从量变向质变转化。当投资者的视野向上盯着美国的债务违约、向下盯着居民的杠杆率下降的时候，中间的风险特别容易忽视。从实践看，这些风险并不会第一时间体现为股票价格的调整，而是体现在债券的信用丧失上。目前投资者对这些常识关注度不够，我们有义务做出提醒。
资料来源：WIND 创金合信基金
【了解作者】
魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。
很多人装修房子只注重颜值，家具要买“高大上”的，设计要追求“网红款”，但真正提升生活品质的，却是一些细微之处。有些设计虽然看着没太经验，但是实用又贴心。新家住进来两三年了，这4个设计我是越看越喜欢，希望能给大家提供一些装修灵感。
考虑到家里人口不多，没必要保留两个淋浴间，因此我决定把客卫改成更实用的洗衣房，这样就能给生活阳台腾出更多的空间，美美地享受更多的休闲功能了。
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台面的位置拿来叠放衣物也很方便，高度合适。甚至还能摆放一个专门洗内衣裤的迷你洗衣机。