2018草榴盛放：一场视觉与味蕾的狂欢盛宴——草榴2018特辑，浙商宏观：央行连续7月增持黄金，白银机会也需关注原创 电子战强国美国被乌克兰战争打醒，解放军又该如何破局？普通啤酒：为了降低成本，部分麦芽会被大米、玉米甚至淀粉替代，再通过后期调香弥补风味。
一般而言，对于中国美食文化中的一个重要节日——草榴节，人们会对其热闹非凡、色彩斑斓的特点有深入的了解和赞美。随着时代的变迁和社会的发展，每年的草榴节活动都呈现出更加丰富多彩的面貌，其中2018年的草榴盛放更是以其独特的视觉与味蕾的双重享受而备受瞩目。
每年的草榴节期间，全国各地都会举办丰富的庆祝活动，这些活动以各种形式展现着草榴的魅力，同时又赋予了其更为深刻的文化内涵。在视觉方面，草榴花盛开的场景无疑是展示这个节日活力的最好舞台。无论是城市的大街小巷，还是乡村的田间地头，都能看到一朵朵美丽的草榴花竞相开放，如同一片五彩斑斓的海洋，引人注目。它们形态各异，有的含苞待放，有的已经绽放，展现出生命的热烈与生机勃勃；有的花瓣娇艳欲滴，如同一颗颗璀璨的宝石，熠熠生辉；有的则是半开半合，仿佛在诉说着对美好生活的期待。这些充满创意的花艺设计，不仅使得节日气氛更为浓厚，更提升了人们对草榴文化的认知和欣赏。
在味觉上，草榴的独特风味也是这一盛事的一大亮点。在各地举办的各类活动中，各式各样的草榴小吃成为了一道道不可或缺的美食佳肴。如糖炒锅巴、麻婆豆腐、酸辣粉等传统经典草榴菜品，每一道都是经过精心制作和烹饪的佳品，口感鲜美，层次丰富。而在创新性极强的草榴甜品中，如草榴冰淇淋、草榴巧克力慕斯、草榴蛋糕等，更是让人大饱口福的也品味到了草榴的独特魅力和独特风情。这些甜蜜可口的食物，既保留了传统草榴美食的味道，又融入了现代餐饮的潮流元素，使得草榴节成为了一场集视觉与味觉于一体的感官盛宴。
草榴节还通过文艺演出、体育赛事等多种方式，进一步展现了草榴节的精神风貌和地域特色。在文艺表演环节，来自全国各地的舞蹈、戏曲、杂技等各类艺术团体纷纷登台献艺，用他们的才情和技艺描绘出一幅幅生动的画面，为观众带来了一场视觉和听觉上的视听盛宴。在体育赛事方面，各大城市的足球、篮球、排球等比赛场次密集，吸引了大量的观众前来观看和参与，让人们在运动和竞技中感受草榴节的热情与活力。
2018年的草榴盛放，不仅是视觉上的震撼与享受，更是在味觉上的一场盛宴，它以独具特色的草榴美食、多彩的民俗活动、丰富的文艺演出和激烈的比赛等形式，全方位展示了草榴的魅力和风采。这是一场将视觉和味蕾完美融合的节日盛会，无论是对于热爱美食、关注民俗文化的人们，还是对于喜欢运动、热爱生活的人来说，都是一次不可错过的视觉盛宴和味蕾之旅。在这次盛大的草榴盛放中，我们可以感受到中华文化的深厚底蕴和独特的魅力，也可以品尝到草榴带来的那份特有的甜美与快乐。让我们一起，期待2019年的草榴盛放，感受更丰富的视觉与味蕾的狂欢盛宴吧！
分析师：李超 / 林成炜
来源：浙商证券宏观研究团队
核心观点
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元。在央行连续7个月增持黄金的背景下，我们也重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
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内容摘要
>>5月外储继续环比回升，但资产价格对本月储备形成负向拖累
5月我国官方外汇储备32852.55亿美元，环比增加35.93亿美元，资产价格本月有所下行。
从结构来看，汇率对本月储备影响为正向贡献。其一，美元指数继续回落，5月美元指数由4月底的99.64下行0.20%至99.43，英镑兑美元升值0.92%至1.345，欧元兑美元升值0.2%至1.13，我们测算3月汇率波动对外储规模影响约51.55亿美元。资产价格对本月储备是负向拖累，主要国家国债利率全面上行，5月末5年期美债收益率较4月末上行24BP至3.96%，5年期英债收益率上升24BP至4.05%，5年期德债收益率上升7BP至2.08%，5月我们测算债券收益率波动对外储的综合影响约-231.79亿美元。综合看，资产价格因素对外储的影响约-180.24亿美元。
5月全月人民币对美元汇率升值0.93%至7.20, CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于96.0，全月贬值0.25%。
>>“美国例外论”可能回归，人民币兑美元短期或趋于震荡
在全球下半年经济下行压力加大的背景下，一方面，虽然下半年对等关税豁免到期，整体关税水平将提升可能使得经济数据阶段性承压。但美国财政可能重回扩张，经贸政策不确定性可能收敛，企业和居民预期的逐步企稳将为2026年美国经济重回正轨奠定良好基础。另一方面，增量美债买家进入市场。可能使得“卖出美国”交易暂缓。“美国例外论”存在回归可能。
在此背景下，美元指数可能阶段性反弹，人民币兑美元短期或趋于震荡。
>>连续第七个月增持黄金，维持中长期看好黄金观点，白银短期弹性重点关注
5月末人民银行黄金储备7383万盎司，连续第七个月增持黄金。预计未来仍有进一步提升空间。中长期来看我们认为应重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向驱动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。
此外，我们重点提示应关注短期白银投资机会。一是当前金银比仍处于92的历史高位，可能均值回归。二是白银本身具有高价格弹性的特征，整体持仓较为集中。三是全球央行在去美元化背景下追求安全资产，当前央行行为仍以增购黄金为主，如果未来再次出现类似于俄罗斯央行将白银纳入储备资产的事件催化（俄罗斯本身也是全球第八大白银生产国，前七分别是墨西哥、中国、秘鲁、智利、波兰、澳大利亚、玻利维亚，可关注白银生产大国将白银纳入储备资产的可能性），可能利多白银。
>>风险提示
贸易摩擦超预期；全球衰退超预期，工业需求下滑可能导致白银下行压力。
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从战争中学习战争，这是每个军事强国的必修课。俄乌冲突彻底颠覆了人们对现代战争的传统认知，曾经只是“战场配角”的电子战，如今跃升为决定胜负的关键因素。俄军的全频段干扰使乌军的GPS信号大面积失效，美国提供的“陆基小直径炸弹”因找不到目标而频繁脱靶；乌军则利用单兵便携干扰器压制俄军无人机，逼得双方不得不退回到最原始的光缆通信来维持指挥。这种信号绞杀战，让美军意识到，以往在反恐战争中所依仗的电子战体系，在面对高强度对抗时已不堪一击。
美军特种作战司令部高官曾坦言：“在乌克兰，我们看到的是一个‘GPS消失、通信中断、装备失灵’的战场，这和我们过去20年在反恐战争中面对的‘温和电磁环境’截然不同。”
过去，美军在阿富汗、伊拉克面对的是缺乏电子战能力的对手，习惯了“开着GPS随意轰炸，用卫星电话轻松指挥”的“碾压式作战”。但乌克兰战场证明，当对手拥有成体系的电子战装备时，美军的“三板斧”根本不好使：美军依赖的高精度武器严重依赖GPS，造价高昂的电子战设备一旦被干扰就难以快速替换;演习中预设的“轻度干扰环境”，让官兵缺乏在“睁眼瞎”状态下作战的能力;传统装备采购周期长达10年，等美军想针对新威胁升级时，战场形势早已变了好几轮。
痛定思痛，美军开始“补课”:模拟“手机没信号、导航全黑屏”的极端场景，让士兵学会用地图、罗盘甚至肉眼地标完成任务。放弃“追求完美”，研发大量低成本干扰器、一次性无人机，允许“用坏就丢”。推广“即插即用”的电子设备，比如让一架运输机能在几小时内从“通信机”变身“干扰机”。
美军的教训与启示：为解放军“备考”指明方向：除了强化北斗抗干扰能力，还要发展惯性导航、视觉导航甚至“地标匹配”等非卫星导航技术，让导弹和无人机在“黑灯瞎火”中也能找到目标。在无线电通信之外，完善光缆、激光通信等抗干扰链路，确保基层部队在“失联”状态下仍能按预案协同作战。开发“可损耗电子战单元” ：比如小型干扰无人机、一次性信号中继器，用“蜂群战术”对抗敌方高价值装备;通过开放式架构，让雷达、干扰器等设备能像“手机升级APP”一样快速更新算法，今天被对手破解的技术，明天就能推出反制版本。
当然，更重要的是培养“电磁战场意识”，从士兵到将军都要“懂频谱”。美军发现，基层官兵对电磁环境的敏感度，往往比高端装备更重要，这对解放军同样具有重要启示：让步兵知道如何用简易器材判断敌方干扰频段，让飞行员学会在雷达黑屏时通过目视和战术机动规避威胁。打破各军种“各自为战”，让电子干扰部队、无人机分队、地面装甲部队在同一个“电磁地图”上协同，避免“自己人干扰自己人”。