孝老敬亲的传奇：卫老汉与淑蓉跨越时代情深缘长的故事，华泰证券再论A股择时 - 多维度融合可能是6月最具催化的投资主线特朗普在多方压力下寻求与主要贸易伙伴通过谈判来达成一致，试图挽回一定的损失，但是其实很难占到便宜，因为特朗普加征关税的措施对美方的影响更大。这次我赴美参加巴菲特股东大会并访问旧金山英伟达等科技企业时发现，美国居民对物价上涨怨言较大，在饱受5年通胀后，关税战又导致超市物价再次上涨。尽管目前超市库存尚充足，因为关税战仅持续一个多月的时间，但是一旦库存消耗完毕后，可能会出现物价大幅上涨和超市缺货的情况，会严重影响美国居民生活，进一步加剧特朗普的压力。因此这次特朗普能够保持诚意与中方谈判，既是为缓解国内压力，也是为了避免中美贸易脱钩，希望谈判达成双方都可以接受的条件，预计后续还会开展多轮谈判进行磋商。
人类社会的发展历程中，无数感人肺腑的故事，如卫老汉与淑蓉的爱情传说，以其独特的魅力和深远的影响，深深烙印在每一个中国人的记忆深处。他们跨越时代的深情厚谊，见证着中华民族尊老爱幼的传统美德，也展现了人性中最真挚、最动人的情感画卷。
故事的主人公卫老汉和淑蓉，两位老人同为中国的普通农民，他们的生活并不富裕，却始终秉持着对生活的热爱和对彼此的深深的依赖。卫老汉生于上世纪30年代末，年轻时便因家境贫寒，不得不从早到晚辛勤劳作以维持生计。他并没有因此而放弃对未来的追求，反而更加坚定了他的信仰——要尽全力让家人过上好日子，哪怕为此付出自己的一生。
随着时间的推移，卫老汉的儿女成家立业，一家五口的生活开始步入正轨。随着年岁的增长，卫老汉的身体逐渐出现问题，他的行动变得越来越缓慢，甚至有些无法自理。尽管如此，他依然坚持每天清晨去田间劳作，晚上回家照顾妻子和孩子，这成为了他的日常生活常态。淑蓉，一位普通的农村妇女，看到父亲日渐衰老的身体，心疼不已，她决定陪父亲度过晚年，用她的温柔和善良，支撑起这个家庭的温馨港湾。
在这个过程中，淑蓉不仅承担起了家务，还学会了如何照顾老人。她用自己的行动证明了什么是真正的孝道，什么是无私奉献的精神。每当卫老汉感到疲惫不堪，她就会用柔软的手指轻轻抚摸他的头，轻声安慰：“爸，您放心，我们会照顾好您的。”她的眼中闪烁着温暖的光芒，仿佛能穿透岁月的磨砺，给予老人无尽的力量和勇气。
随着卫老汉的身体状况日益恶化，淑蓉的日子变得更加艰难。为了满足父亲的需求，她在家中精心照料，洗衣做饭、打扫卫生、喂食喂药，她的一切都充满了爱心和细心。这一切的努力都无法弥补卫老汉身体上的痛苦，他的病情一天天加重，生活质量也在逐步下降。
就在这个关键时刻，卫老汉却突然撒手人寰，留下淑蓉一个人独自面对生活的困境。这一消息如同晴天霹雳，震撼了整个村庄，也让人们深深地感受到了这位老人的伟大和无私。淑蓉并未被困难击垮，她毅然决然地扛起了重担，继续留在父亲的身边，用她的坚韧和毅力，诠释了什么是真正的孝道。
卫老汉与淑蓉的爱情故事，不仅仅是一段悲欢离合的情感经历，更是一段超越时代、跨越亲情的经典传奇。他们的故事告诉我们，无论生活多么艰难，只要有真爱和承诺，就能够战胜一切困难，让生命焕发出别样的光彩。他们的故事让我们感受到，孝老敬亲不仅仅是传承千年的传统美德，更是我们每个人心中永恒的旋律，它将永远激励我们去关爱他人、尊重长辈，共同创造一个充满爱与和谐的社会。
来源：华泰睿思
本文旨在对A股市场进行整体择时，从估值、情绪、资金、技术等各个维度为投资者提供关于当下市场状态、所处位置的参考，形成方向建议，力求构建一个清晰、易用、可拓展性强的多维择时框架。单指标择时有其自身局限性，样本内外表现可能不一致。通过逐层合成，构建多维择时框架，在2010年至2025/4/30，合成策略对万得全A指数多空择时夏普约1，年化收益约22%，相对同期万得全A年化收益3.77%有明显提升。多维框架对单指标的改进较为稳定，扩展至A股主要宽基上均有良好择时效果，对中小盘适配度相对更高。
核心观点
单指标测试：估值、情绪、资金、技术
构建多维框架的基础在于选出一系列具有择时能力和良好互补性的单一指标。本文从前期A股择时系列研究中，精选出融资买入额、布林带、个股涨跌成交额占比差、期权沽购比、期权隐含波动率、期货持仓比等一系列逻辑清晰且分散度较高的单指标，分属情绪、资金、技术等维度，再结合经典估值指标股权风险溢价，构成底层指标库。这些指标分别从不同维度刻画当前市场所处的状态，全区间看来，均有一定的择时效果，相对同期底层资产有所提升，但不同指标择时效果差异较大，且多少都会面临噪声过多或灵敏性不足、样本内外表现不一致等问题，使得单指标择时方案的稳定性欠佳。
多维框架构建：分层合成择时信号
为了克服单一指标的局限性，需要将多个原始信号进行调和，从而达到1+1>2的效果。本文采取分层合成思路：先以布林带和个股涨跌合成技术指标，期权期货合成情绪指标，形成估值、情绪、资金、技术四个维度；再将估值和情绪合成左侧指标，资金和技术合成右侧指标，左侧指标胜率高而赔率低，右侧指标胜率低而赔率高，具有良好的互补性；左侧+右侧再次合成，合成策略夏普约0.9，且相对单一指标超额收益更为稳定。将不同合成方案对比，按照四个维度合成的多维框架夏普约1，在降噪的同时保留了各个维度的信息，胜率和赔率较为均衡，且具备良好的可拓展性。
评价与分析：过拟合风险和泛化能力
良好的择时体系应具备较低的过拟合风险和较高的适用性。针对第一个角度，采用PBO过拟合检验，发现合成策略相对单一策略的提升较为稳定，单一策略在某些特定行情下可能超越合成策略，但样本外过拟合的风险较大。针对第二个角度，将多维框架拓展至A股主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000），均有明显择时效果，对于上证50等大盘股增益较小，对于中小盘股则更为适配。原因主要在于：资金和技术体现短期投机行为，与小盘择时更适配；估值则更适配大盘股。投资者可根据自身需求，对多维框架进行针对性改进。
正 文
01 单指标测试：估值、技术、资金、情绪
择时指标选取与其经济学含义
在前期“A股择时”系列研究中，我们分别从情绪面、资金面、技术面、期权期货市场等各个角度选取了一系列择时指标加以测试，发掘出如融资买入额、期权隐含波动率等部分指标，在样本内具有显著的择时效果，在样本外跟踪中仍有不错表现。本篇研究中，我们将选取上述指标中一些有代表性、经济学含义清晰、分散度高的指标构建针对整体A股市场的多维择时框架，从不同角度综合发表择时观点，为投资者在市场波动过程中提供参考。
5月快结束，股市整体上依然维持震荡状态。
不过，题材炒作却一直很火热，大家都见证了像军工、核电、新消费这类题材的快速上升。
5、6月份，是上市公司财报发布完结，也是政策上处于真空期，传统上的“五穷六绝”，反倒容易成为题材炒作的黄金期。
题材机会，一般分两种，一种是突发性的，犹如印巴冲突引发的军工题材，另一种，是有能见度，可能不知道何时会爆发，但大概知道有这么一回事。
客观地讲，6月份有什么突发性的题材机会，还不知道，只能等到真正出现的时候，手速快点就行。
但说到有能见度的，倒是有几个。
01
AI手机
先说第一个，是苹果的WWDC大会。
最大的看点，其实只有一个，AI手机。
AI手机可以说和人形机器人差不多的AI硬件机会，可能体量上还差一点，但确定性方面可是一点都不差。
AI技术吹得天花乱坠，始终还是需要硬件作为应用载体。而清晰可见、触手可及的硬件，大概也就是消费电子（手机、PC、XR等）、机器人、智能汽车这几类，外加一些诸如智能制造工具（主要是B端）。
AI手机一直是消费电子中最重要的一个硬件，没有之一，单单说用户规模，其他消费电子就已经被甩开一大截。
而且，AI和手机的结合，可以说是珠联璧合，毫无阻碍，AI需要手机做落地应用，手机也需要AI，以结束其长时间没有创新点的尴尬。
如果AI手机能够触发换机潮，那整个产业链都将受益。
更重要的是，目前产业链正处于相对低位。
典型公司如苹果，股价表现和其他科技巨头相比，差了一大截。
估值上，苹果只有30倍，和英伟达、特斯拉这类当红公司无法比，即使和传统的对手，像微软（35倍），估值依然相差不少，后者的股价已经逼近去年的历史高位，但苹果距离去年的历史高位（260美元），还差30%。